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核心觀點：
　　疫情重塑機動車駕培行業(yè)格局，龍頭品牌有望逆勢提升市占率。駕培行業(yè)供給端呈現(xiàn)散、亂、小的特點，千億市場紅海程度高且規(guī)模趨穩(wěn)。疫情以來，駕培行業(yè)供給不斷整肅，助推格局結構性優(yōu)化，使得集中度穩(wěn)步上升。伴隨疫情好轉，駕培龍頭有望享受供需關系雙向改善紅利，逆勢提升市占率，快速整合行業(yè)資源。
　　VR賦能實現(xiàn)降本增效，進一步打破公司外埠布局瓶頸，以輕資產(chǎn)模式加速擴張。公司建立完善了“VR+AI+實際道路訓練”三位一體的智慧駕駛培訓模式，實現(xiàn)公司所有經(jīng)營區(qū)域全覆蓋，目前累計培訓學員超30萬人。VR科技設備于學員而言實現(xiàn)了傳統(tǒng)訓練無法達到的教學效果，培訓質量大幅提升；于公司而言節(jié)約了大量人工成本，有望持續(xù)提升公司毛利，并加速輕資產(chǎn)模式對外輸出擴張，賦能同行業(yè)。
　　借政策東風大力打造飛行培訓品牌，通航業(yè)務已成為公司新業(yè)績驅動點。公司于2019年進軍通航領域，2020年起航空培訓板塊貢獻營收，2021年已實現(xiàn)1430.40萬元的凈利潤。截至22H1飛行培訓業(yè)務營收8295.99萬元/YoY+57.95%、凈利潤1783.52萬元/YoY+179.32%，占公司總營收比躍升至12.37%。
　　盈利預測與投資建議。我們預計2022-2024年公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入10.33/12.64/15.77億元，同比變化-13.81%/+22.33%/+24.76%；歸母凈利潤分別為0.41/2.01/3.02億元，同比變化-72.81%/+386.25%/+50.15%。參考可比公司估值，考慮到公司重資產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營高彈性與新業(yè)務成長潛力兼?zhèn)洌o予公司2023年35倍PE，合理價值為9.78元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；疫情反復超預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；新項目、新產(chǎn)品投產(chǎn)運營不及預期風險；駕培政策改革風險。