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原料DMF價(jià)格下降，成本端壓力緩解：2022年匯得科技業(yè)績承壓，主要原因來自于兩方面，一來疫情導(dǎo)致傳統(tǒng)聚氨酯需求疲軟，二來今年大部分時(shí)間原材料之一的DMF價(jià)格仍然處于高位。站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來看，隨著疫情管控措施的優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)有望觸底反彈，傳統(tǒng)聚氨酯領(lǐng)域的需求也有望改善。再者，進(jìn)入四季度后，隨著庫存上漲，DMF價(jià)格大幅下降，從年初的17000元/噸左右下跌至當(dāng)前的5500元/噸。2021年與2022年前三季度，匯得的毛利率受DMF價(jià)格處于高位的影響而大幅下滑，從2020年的20%以上下滑至今年的9%左右。DMF價(jià)格的下跌將緩解公司成本端的壓力，毛利率有望回升。
　　新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)：公司研制出的動力電池包水冷板緩沖墊、軟質(zhì)保溫貼片、快速更換動力電池包用支撐緩沖塊等制件產(chǎn)品用于新能源汽車。根據(jù)客戶的需求，公司拓展了聚氨酯材料在新能源領(lǐng)域的研究及應(yīng)用開發(fā)，截至2022H1，公司引進(jìn)5名博士加入研發(fā)團(tuán)隊(duì)，申請了3項(xiàng)發(fā)明專利，取得發(fā)明專利授權(quán)4項(xiàng)、取得實(shí)用新型專利授權(quán)16項(xiàng)。此外，公司積極推進(jìn)“新能源電池制件項(xiàng)目”落地。
　　新產(chǎn)能陸續(xù)釋放：公司主要的在建項(xiàng)目有三個，分別是“年產(chǎn)18萬噸聚氨酯樹脂及其改性體項(xiàng)目（二期）”、“年產(chǎn)5萬噸環(huán)保型聚氨酯系列產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目”和“新能源電池制件項(xiàng)目”。因“年產(chǎn)18萬噸聚氨酯樹脂及其改性體項(xiàng)目（二期）”技術(shù)路線、工藝及安全設(shè)施等優(yōu)化需求，安全標(biāo)準(zhǔn)提高，調(diào)整項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，剩余TPU裝置產(chǎn)能決定延期擇機(jī)建設(shè)，其他建設(shè)內(nèi)容繼續(xù)推進(jìn)。“年產(chǎn)5萬噸環(huán)保型聚氨酯系列產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目”已進(jìn)入建設(shè)期。“新能源電池制件項(xiàng)目”已取得金山區(qū)生態(tài)環(huán)保局項(xiàng)目建設(shè)批復(fù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　基于對2023年公司產(chǎn)品需求和毛利率好轉(zhuǎn)的預(yù)期，我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為0.62/1.30/2.17元（原預(yù)測1.81/2.65/-元，根據(jù)新的總股本調(diào)整后的結(jié)果），按照可比公司2023年平均PE為22倍測算，給予公司目標(biāo)價(jià)28.60元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。