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昨日權(quán)益市場(chǎng)窄幅震蕩，收盤滬指下跌0.09%。
　　權(quán)益方面，短期上行壓力較大：1）基本面上，疫情防控政策優(yōu)化已充分計(jì)價(jià)，預(yù)期邊際增量有限，市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)向關(guān)注醫(yī)療擠兌。2）板塊輪動(dòng)由事件驅(qū)動(dòng)，持續(xù)性較差，前一日領(lǐng)漲的醫(yī)藥生物和TMT昨日領(lǐng)跌，出行鏈領(lǐng)漲因香港通關(guān)取消口岸核酸檢測(cè)，事件快速計(jì)價(jià)后缺乏有效接力因素。3）11月社融依舊折射弱現(xiàn)實(shí)，居民和企業(yè)部門高存款但低投資，資金滯留銀行間，有效需求仍不足。4）美聯(lián)儲(chǔ)FOMC來(lái)襲，外資或有短時(shí)流出的避險(xiǎn)需求。短期謹(jǐn)慎不改中期樂(lè)觀態(tài)度，待第一輪病例沖擊結(jié)束，有望轉(zhuǎn)向交易EPS修復(fù)，適合低位擇機(jī)布局。
　　期權(quán)方面，各品種持倉(cāng)量PCR指標(biāo)走弱，但目前該項(xiàng)指標(biāo)仍然處于高位，表明市場(chǎng)上方仍有阻力。期權(quán)成交量保持穩(wěn)定，并未受到大盤成交量萎縮的影響；疊加期權(quán)隱含波動(dòng)率近期持續(xù)走低后有所回升，顯示市場(chǎng)多空力量仍處于博弈階段?；久娣矫妫P后美國(guó)11月CPI持續(xù)走弱且低于預(yù)期，短期有望對(duì)A股市場(chǎng)情緒產(chǎn)生正向提振，股指基本面上行壓力尚存背景下，期權(quán)端可謹(jǐn)慎試水牛市價(jià)差組合。
　　國(guó)債方面，近期來(lái)看，主導(dǎo)債券市場(chǎng)的邏輯已集中在“贖回潮”幾時(shí)休上。1%的隔夜和年內(nèi)難見(jiàn)的票息資產(chǎn)收益率無(wú)法吸引多頭入場(chǎng)，背后仍是資管機(jī)構(gòu)負(fù)債不穩(wěn)、預(yù)期偏弱的體現(xiàn)。但是，這一點(diǎn)已經(jīng)超過(guò)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的能力范圍：一則票息資產(chǎn)并非公開(kāi)市場(chǎng)交易商持有的主流產(chǎn)品；二則銀行體系不缺負(fù)債——11月金融數(shù)據(jù)中居民部門存款大幅高增。在此情形下，無(wú)論是年末央行維穩(wěn)資金面的邏輯，還是定價(jià)由強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)向弱現(xiàn)實(shí)的邏輯，在機(jī)構(gòu)行為面前都難以支撐年末債市。反而贖回的延續(xù)會(huì)加重市場(chǎng)對(duì)任何利空因素的敏感程度——利多難以穩(wěn)住負(fù)債，利空卻可以進(jìn)一步惡化負(fù)債。我們對(duì)后市仍維持謹(jǐn)慎，建議交易性需求維持中性。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑；2)疫情反復(fù)；3）通脹超預(yù)期