>> 海通證券-南方基金吳劍毅：當(dāng)均衡配置遇上中盤質(zhì)量-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大小： |
2336KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
海通證券 |
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作者： |
馮佳睿,黃雨薇 |
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投資要點：
吳劍毅，清華大學(xué)金融學(xué)碩士，8年投資經(jīng)理從業(yè)年限。2009年7月加入南方基金，曾任研究部金融行業(yè)研究員，管理過多只保本型產(chǎn)品。9只在管產(chǎn)品中（均單獨管理），南方中小盤成長是唯一一只普通股票型基金，另外8只靈活配置型或偏債混合型產(chǎn)品均定位“固收+”類型。截至2022.09.30，在管總規(guī)模為45.06億元。
本文以南方中小盤成長（000326.OF）為分析對象，重點考察基金經(jīng)理的權(quán)益投資能力，并篩選出178只中小盤風(fēng)格的主動股混基金（下文簡稱同類產(chǎn)品）與之橫向比較。
投資業(yè)績上，南方中小盤成長在2020年、2021年相較業(yè)績比較基準(zhǔn)每年均能實現(xiàn)雙位數(shù)的超額收益。尤其在2022年市場劇烈震蕩的背景下，產(chǎn)品實現(xiàn)累計收益-6.00%，在普通股票型基金中排名前10%，跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)的幅度為8.90%。此外，產(chǎn)品2019、2020及2021年的單年度回撤水平均低于15%，考察期內(nèi)最大回撤為29.72%，顯著低于普通股票型基金平均水平（34.67%），凸顯基金經(jīng)理較強(qiáng)的風(fēng)控能力。
南方中小盤成長相對基準(zhǔn)指數(shù)和萬得偏股混合型基金指數(shù)的勝率較高，超額收益穩(wěn)定性較強(qiáng)。自2019Q3以來，產(chǎn)品相對兩大指數(shù)的季度勝率分別為85.71%和78.57%。受益于市場大小盤風(fēng)格切換，產(chǎn)品自2021Q1以來相對兩大指數(shù)的季度勝率更是雙雙高達(dá)100%。
板塊配置層面，基金經(jīng)理在均衡的基礎(chǔ)上，優(yōu)選消費、醫(yī)藥等高ROE品種作為重要底倉，并配合個股層面的短期調(diào)整。具體地，上游周期、消費、中游制造、TMT四大方向的配置比例中樞均在20%附近。此外，以銀行為主的金融地產(chǎn)板塊配置比例則穩(wěn)定在10%附近，醫(yī)藥持倉占比15%左右。我們認(rèn)為，這種板塊配置模式可以幫助產(chǎn)品規(guī)避短期行業(yè)輪動帶來的風(fēng)險，是基金經(jīng)理在考察期內(nèi)獲取穩(wěn)定超額收益的重要因素。
行業(yè)配置層面，南方中小盤成長的行業(yè)配置中樞與中證700基準(zhǔn)指數(shù)較為接近，基金經(jīng)理會在此基礎(chǔ)上進(jìn)行適度的偏離和調(diào)整。具體地，盡管產(chǎn)品在板塊內(nèi)的細(xì)分行業(yè)上涉獵較廣，但是基金經(jīng)理還是會長期配置5-6個重點行業(yè)。如，銀行、食品飲料、醫(yī)藥、電子、計算機(jī)等，并圍繞中樞小幅調(diào)整。尤其是2020年以來，運作策略逐步穩(wěn)定，這一現(xiàn)象更為明顯。中短期來看，南方中小盤成長在最近一年內(nèi)階段性加配基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源兩大景氣度抬升的方向，并適度減持食品飲料行業(yè)，組合上漲彈性有所增強(qiáng)。從報告期平均結(jié)果來看，約七成行業(yè)的配置超額為正，進(jìn)一步證明了基金經(jīng)理較為出色的行業(yè)調(diào)整能力。
個股選擇層面，南方中小盤成長的持股數(shù)目約為同類平均2倍，個股持倉高度分散，約7成持倉不屬于滬深300指數(shù)成分股。我們認(rèn)為，在中小盤股研究置信度整體低于大盤股的背景下，“行業(yè)均衡+個股分散”模式或是基金經(jīng)理控制組合回撤的重要手段。如果考慮到強(qiáng)制分紅、中小盤股票池定期更新等客觀因素帶來的影響，我們推測，南方中小盤成長的換手與同類平均較為接近。此外，南方中小盤成長的持倉呈鮮明的中盤質(zhì)量風(fēng)格。長期來看，產(chǎn)品偏向價值風(fēng)格，較為注重估值水平的把控。
風(fēng)險提示。本報告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；權(quán)益產(chǎn)品收益波動較大，適合具備一定風(fēng)險承受能力的投資者持有
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