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亞洲領(lǐng)先的一站式人力資源服務(wù)商。公司成立于1996年，以獵頭業(yè)務(wù)起家，通過內(nèi)生外購(gòu)不斷擴(kuò)張海內(nèi)外業(yè)務(wù)版圖，堅(jiān)持以科技驅(qū)動(dòng)發(fā)展，目前已成為以靈活用工、中高端獵頭和招聘流程外包為主的整體人力資源服務(wù)商。21年，公司實(shí)現(xiàn)收入70.1億元/ YoY+78.3%，歸母凈利潤(rùn)2.5億元/ YoY+35.5%；靈活用工實(shí)現(xiàn)收入59.3億元/ YoY+90.6%。
　　人服市場(chǎng)蓬勃向上，靈活用工前景廣闊。根據(jù)灼識(shí)咨詢，中國(guó)人服市場(chǎng)規(guī)模將于23年突破萬億大關(guān)，18-23年CAGR為19.9%；靈活用工為業(yè)內(nèi)增速最快的賽道，市場(chǎng)規(guī)模將由2018年的592億元增長(zhǎng)至23年的1771億元，年均復(fù)合增速高達(dá)24.5%。中國(guó)靈活用工市場(chǎng)高度分散，18年CR5僅為9%，且滲透率較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有較大提升空間。
　　客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯，海外業(yè)務(wù)恢復(fù)高增。公司按“行業(yè)+職能+區(qū)域”劃分服務(wù)單位，21年客戶數(shù)量超6千家，復(fù)購(gòu)率高達(dá)75%；公司不斷豐富客戶觸角，在國(guó)內(nèi)深挖五大商圈長(zhǎng)尾客戶資源。海外疫情常態(tài)化，英國(guó)、東南亞等地機(jī)構(gòu)均恢復(fù)發(fā)展，未來預(yù)期會(huì)帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　三大主業(yè)與新平臺(tái)協(xié)同發(fā)展，科技賦能帶來第二成長(zhǎng)曲線。21年公司派出靈活用工員工超31萬人/ YoY+64%；獵頭成功推薦中高端候選人達(dá)3.5萬人，中高端人才庫(kù)有超千萬條全球候選人信息。公司堅(jiān)持創(chuàng)新，對(duì)外，技術(shù)平臺(tái)為公司注入新長(zhǎng)尾客戶及候選人資源，對(duì)內(nèi)，公司持續(xù)升級(jí)內(nèi)部系統(tǒng)，致力于強(qiáng)化匹配與轉(zhuǎn)換效率，賦能三大主業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.0/3.7/4.9億元。考慮到靈活用工的高速增長(zhǎng)、公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的效率提升及公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，給予公司2023年EPS 25倍PE，合理價(jià)值為47.5元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響用工需求；競(jìng)爭(zhēng)加?。粦?yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。