>> 平安證券-有色金屬行業(yè)新能源材料鋰系列(二)：鋰項(xiàng)目最新進(jìn)展梳理，短期增量有限，供應(yīng)壓力尚存-221214
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
3692KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳驍 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點(diǎn)：
我們梳理了全球主要礦企22Q3披露的鋰項(xiàng)目最新進(jìn)展，提供全球鋰資源季度供應(yīng)表。受?chē)?guó)內(nèi)外礦權(quán)和采礦政策收緊、設(shè)備技術(shù)不足等多重因素干擾，鋰資源項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和實(shí)際投產(chǎn)量不及預(yù)期的情況時(shí)有發(fā)生，因此實(shí)時(shí)跟蹤全球重要鋰項(xiàng)目進(jìn)程對(duì)判斷供需平衡點(diǎn)至關(guān)重要。
大型澳礦和南美最大鹽湖增產(chǎn)帶動(dòng)，鋰資源供應(yīng)量較原預(yù)期小幅上調(diào)。22Q3大型澳礦Greenbushes和Pilgangoora環(huán)比增產(chǎn)0.29和0.25萬(wàn)噸LCE，環(huán)增6.9%和15.6%；Cattlin、Marion環(huán)比減產(chǎn)0.08和0.09萬(wàn)噸LCE（考慮精礦品位變化），環(huán)減29.1%和8.4%；Ngungaju、Wodgina復(fù)產(chǎn)和綠地礦Finniss投產(chǎn)提供部分增量。22Q3七大澳礦合計(jì)鋰精礦產(chǎn)量達(dá)75.78萬(wàn)噸，折LCE為8.5萬(wàn)噸，環(huán)增14.4%，同增35.8%。同時(shí)，南美最大在產(chǎn)鹽湖Atacama-SQM增產(chǎn)，鋰鹽銷(xiāo)量達(dá)4.16萬(wàn)噸，環(huán)增22.4%，同增89.1%，并上調(diào)全年指引至15萬(wàn)噸LCE。但前期大量開(kāi)采導(dǎo)致成熟澳礦產(chǎn)出的精礦品位已明顯下降，Pilgangoora、Cattlin和Marion在22Q3的精礦品位為5.3%、5.3%和4.5%，折合6%氧化鋰品位的實(shí)際供應(yīng)量較21年反而呈同比下滑態(tài)勢(shì)。綜上，22Q3全球鋰資源總供應(yīng)量雖小幅上調(diào)，但2022-23年全年供應(yīng)量較我們?cè)A(yù)期的調(diào)整幅度不大，控制在±2%以內(nèi)，未對(duì)供需平衡點(diǎn)的預(yù)判造成實(shí)質(zhì)性影響。
受能源短缺、設(shè)備不足、環(huán)評(píng)未獲批影響，部分項(xiàng)目將延期投產(chǎn)。特別是鹽湖鋰項(xiàng)目，鹵水鋰庫(kù)存下降和濃度降低的情況較多，且對(duì)技術(shù)和設(shè)備要求更高，出現(xiàn)進(jìn)程放緩和延期投產(chǎn)的概率大。例如，阿根廷Olaroz二期規(guī)劃鋰鹽2.5萬(wàn)噸/年因關(guān)鍵管道和電氣設(shè)備、能源等受限，延至23Q2投產(chǎn)（原計(jì)劃2022年12月）；阿根廷SDLA鹽湖原計(jì)劃23Q1建成2.5萬(wàn)噸/年LCE，但因環(huán)評(píng)未獲批，建設(shè)仍未開(kāi)始。我國(guó)西藏扎布耶鹽湖二期因配套的光熱光伏建設(shè)進(jìn)度落后，預(yù)計(jì)將延至2023年底建成。
我們判斷2023年鋰資源供需緊俏依舊。1）供給端，海外國(guó)家政策收緊，鋰資源供應(yīng)壓力再加大。結(jié)合對(duì)當(dāng)前國(guó)際鋰業(yè)形勢(shì)演變的思考，我們認(rèn)為海外各國(guó)加速推進(jìn)鋰資源國(guó)有化政策短期內(nèi)對(duì)我國(guó)鋰業(yè)公司的影響不大，但長(zhǎng)期會(huì)加劇全球鋰資源競(jìng)爭(zhēng)，加大供應(yīng)壓力，進(jìn)一步支撐2023年鋰資源供需仍偏緊的觀點(diǎn)。2）需求端，今年5月以來(lái)，疫情影響逐漸減小，新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)回暖，同比回到85%-140%區(qū)間；2023年新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免政策延續(xù)，明年全年的需求仍有增長(zhǎng)空間；疊加我國(guó)新型儲(chǔ)能正處高速發(fā)展階段，中標(biāo)項(xiàng)目加速落地，或?qū)⒋蜷_(kāi)鋰終端需求新增長(zhǎng)極。供應(yīng)壓力難減，需求剛性支撐，預(yù)計(jì)2023年鋰資源整體供需仍偏緊。通過(guò)對(duì)全球鋰資源季度供需預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)22Q4-23Q4供需缺口分別為-6.2、-2.7、-5.7、-2.0和-1.0萬(wàn)噸LCE。
投資建議：全球鋰資源供需偏緊格局延續(xù)和海外鋰原料加速收緊的局勢(shì)下，本土資源重要性凸顯。當(dāng)前我國(guó)鋰資源的對(duì)外依存度仍高達(dá)70%，優(yōu)質(zhì)資源稀缺，因此相對(duì)低品位鋰云母礦和鹽湖帶來(lái)的邊際增量也不可忽視，重點(diǎn)關(guān)注我國(guó)江西地區(qū)鋰云母和青海、西藏地區(qū)鹽湖鋰資源的開(kāi)發(fā)情況，及持有相應(yīng)鋰資源的企業(yè)，建議關(guān)注盛新鋰能、融捷股份、藏格礦業(yè)。同時(shí)，非洲礦權(quán)政策友好，富含鋰資源地區(qū)屬我國(guó)一帶一路沿線國(guó)家，且絕大部分鋰礦屬新開(kāi)發(fā)的綠地礦，增量空間大，重點(diǎn)關(guān)注在非洲布局鋰資源項(xiàng)目，且項(xiàng)目在2023年底前大概率可投產(chǎn)的企業(yè)，建議關(guān)注中礦資源等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）終端需求增速不及預(yù)期。當(dāng)前鋰終端主要消費(fèi)引擎在新能源汽車(chē)及電化學(xué)儲(chǔ)能，若兩種應(yīng)用場(chǎng)景鋰電增長(zhǎng)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，鋰價(jià)有承壓可能。（2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。海外綠地項(xiàng)目如出現(xiàn)較大程度超預(yù)期投產(chǎn)，鋰供應(yīng)增量加快釋放，或?qū)?lái)鋰資源過(guò)剩格局。（3）海外相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。能源轉(zhuǎn)型相關(guān)政策變化或帶來(lái)終端增長(zhǎng)不及預(yù)期，拖累鋰需求增速。此外，海外加快構(gòu)建本國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，減少對(duì)我國(guó)鋰電材料的依賴，長(zhǎng)期或?qū)⒂绊懳覈?guó)精煉鋰鹽的出口。
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