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銅：經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期強(qiáng)化，防控“松綁”促使下游需求逐步回暖。12月7日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布防疫“新10條”，同時(shí)本周政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增強(qiáng)信心，提振滬銅重心上移。供應(yīng)：12月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存雖環(huán)比略增長(zhǎng)，但整體依然處于低位，對(duì)銅價(jià)起到一定支撐作用；需求：國(guó)內(nèi)各地疫情爆發(fā)，導(dǎo)致開(kāi)工和物流運(yùn)輸受阻，給訂單帶來(lái)負(fù)面影響；但隨著后續(xù)疫情相對(duì)放開(kāi)，下游需求將會(huì)逐步修復(fù)，各領(lǐng)域開(kāi)工率環(huán)比回升，例如精銅桿企業(yè)周度開(kāi)工率約為66.63%，較上周回升3.34個(gè)百分點(diǎn)。
　　鋁：需求逐步傳導(dǎo)，下游開(kāi)工有望回到疫情前。供應(yīng)：11月份四川、廣西等電解鋁企業(yè)有序復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持修復(fù)狀態(tài)，12月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4059萬(wàn)噸。需求：當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情放松，房地產(chǎn)企穩(wěn)，雖然當(dāng)前下游鋁合金、鋁桿開(kāi)工率處于低位，但隨著需求的傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)開(kāi)工率有望回到疫情前的水平。庫(kù)存：受制于到貨偏少及鋁水比例偏高等方面的原因，大幅去庫(kù)，庫(kù)存遠(yuǎn)低于去年同期水平，低庫(kù)存的情況下，鋁在基本面上獲得支撐。
　　鋅：產(chǎn)量出現(xiàn)瓶頸，基建發(fā)力提振需求。供應(yīng)：原料供應(yīng)端的干擾因素猶存，海外礦山生產(chǎn)波動(dòng)，新建項(xiàng)目爬產(chǎn)進(jìn)度緩慢，精礦產(chǎn)量不及預(yù)期。需求；當(dāng)前下游鋅合金、鍍鋅板開(kāi)工率仍處于較低水平，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)不斷放松，2023年基建投資有望成為增長(zhǎng)引擎，鋅需求有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。庫(kù)存：11月鋅價(jià)低位，下游企業(yè)采購(gòu)意愿較高，集中進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，疊加貿(mào)易商長(zhǎng)單需求，市場(chǎng)交投較為活躍，再度開(kāi)啟去庫(kù)。當(dāng)前鋅庫(kù)存處于低位，隨著下游需求的提升，鋅價(jià)有望開(kāi)啟上漲行情
　　錫：家電、消費(fèi)電子觸底，2023年錫錠整體消費(fèi)有望回升。供應(yīng)：原料供給偏緊持續(xù)，加工費(fèi)小幅下調(diào)。兩省冶煉廠開(kāi)工率小幅回落，國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量依舊高位運(yùn)行。需求：國(guó)內(nèi)金九銀十表現(xiàn)雖同比不及往年表現(xiàn)，但下游焊錫企業(yè)環(huán)比開(kāi)工率依舊維持高位運(yùn)行，企業(yè)生產(chǎn)備貨動(dòng)作略有增加帶動(dòng)了精錫消費(fèi)。終端消費(fèi)方面家電、消費(fèi)電子觸底，未來(lái)反彈空間大，光伏、新能源汽車依舊保持高速增長(zhǎng)，2023年錫消費(fèi)有望有所回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀環(huán)境變化，需求不及預(yù)期，政策不確定性增長(zhǎng)。