>> 中誠信國際-2022年11月圖說債市月報：利空沖擊下現(xiàn)取消發(fā)行高峰，債券收益率全面上行-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
侯天成，翟帥，盧菱歌 |
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本期要點
信用債取消發(fā)行規(guī)模大幅增加
11月信用債市場取消或推遲發(fā)行規(guī)模大幅攀升至800億元以上，為全年最高的月份。本輪信用債密集取消或推遲發(fā)行，主要受配置需求力量弱化和發(fā)行端主動收縮兩方面因素的雙重影響。12月信用債到期規(guī)模將達到年內(nèi)單月最高水平，同時若年末跨節(jié)時點資金面邊際收緊，央行仍可能加大公開市場操作力度穩(wěn)定市場流動性，預(yù)計短期內(nèi)發(fā)行利率即使有上行壓力、上行幅度可能也相對有限，對于發(fā)行人而言仍是合適的利率窗口。預(yù)計12月隨著情緒沖擊逐步消化、債券續(xù)接需求仍高，取消發(fā)行的現(xiàn)象有望減少。
展望及策略建議
從收益率走勢看，12月初資金面呈現(xiàn)邊際趨緊態(tài)勢，疊加疫情防控政策優(yōu)化帶動市場情緒回暖，或制約收益率下行；但考慮到目前經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，在經(jīng)濟基本面未見實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，跨年流動性仍將保持合理充裕，收益率持續(xù)大幅上行動力也不足，或呈區(qū)間波動狀態(tài)。信用債策略方面，支持房地產(chǎn)企業(yè)融資“三支箭”齊發(fā)，極大提振市場對房地產(chǎn)企業(yè)信心。在多項利好政策影響下，房地產(chǎn)企業(yè)債券普遍大漲。目前優(yōu)質(zhì)民營房企債券，特別是在本次政策支持下發(fā)行的具有示范作用的民營房企支持債券配置價值顯現(xiàn)，且存在一定的票息優(yōu)勢，可跟隨政策支持紅利擇優(yōu)配置，但本次“三支箭”政策主要改善房企融資端情況，后續(xù)仍需通過房地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)觀察房地產(chǎn)行業(yè)需求端改善情況。
債券市場回顧
信用風(fēng)險：11月公募債券市場滾動違約率為0.18%，環(huán)比下降0.02個百分點，違約主體僅涉及當(dāng)代科技集團1家主體。恒大地產(chǎn)、紅星美凱龍、金科地產(chǎn)、上海世茂、天盈投資、鑫苑置業(yè)、融僑集團、花樣年、華聞傳媒等9家主體債券展期。
宏觀與資金環(huán)境：受國內(nèi)疫情點多面廣頻發(fā)影響，產(chǎn)需兩端延續(xù)放緩。官方制造業(yè)PMI延續(xù)回落態(tài)勢，指數(shù)較上月大幅回落1.8個百分點至47.8%。新訂單指數(shù)較前值回落1.7個百分點至46.4%。貨幣市場呈現(xiàn)收緊趨勢。截至11月末，除隔夜質(zhì)押式回購利率較上月末下行19bp外，其他各期限品種普遍上行8-15bp。
一級市場：受到二級市場波動影響，一級市場取消發(fā)行情況有所增加，信用債發(fā)行降溫，月內(nèi)累計發(fā)行11380.28億元，日均發(fā)行規(guī)模為517.29億元，較上月下降19.59%。
二級市場：受疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)融資放松、資金市場收緊、理財產(chǎn)品集中贖回等多重利空因素沖擊，收益率持續(xù)上行。截至11月30日，各期限國債收益率較上月末全面上行20-40bp；各期限等級中短期票據(jù)收益率較上月全面上行34-76bp。
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