>> 西部證券-諾誠健華(688428)首次覆蓋：BTK賽道潛在BIC，長產(chǎn)品生命周期創(chuàng)造持續(xù)高收入-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 3086KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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奧布替尼為BTK賽道中潛在BIC，為中國上市第3個，國產(chǎn)第2個BTK抑制劑，2021年獲批r/r CLL/SLL/MCL，2022年納入醫(yī)保迅速放量；后續(xù)r/r MZL, r/rWMNDA受理即將獲批；1LCLL/SLL, MCL, MCD+DLBCL三期進行中。拓展自免領(lǐng)域，4個適應(yīng)癥處于二期。預(yù)計2022-2024年收入為5.96/11.86/14.10億元。由于BTK用藥DOT長（PFS超過5年），且奧布替尼開展適應(yīng)癥多，預(yù)計至2031年奧布替尼血液/自免領(lǐng)域銷售收入分別為25.21/10.52億元（r調(diào)整后）。自免領(lǐng)域權(quán)益海外授權(quán)Biogen，milestone fee 8.125億美元將陸續(xù)兌現(xiàn)。
引進Incyte CD19產(chǎn)品tafasitamab，適應(yīng)癥為DLBCL，現(xiàn)存商業(yè)化團隊可運營，營銷費用邊際成本低。該產(chǎn)品上市申請已在香港受理中。目前公司已啟動國內(nèi)關(guān)鍵臨床，預(yù)計2024年上市。
聚焦實體瘤罕見瘤種，pan-FGFR（ICP-192）膽管癌已進入關(guān)鍵性注冊二期臨床，預(yù)計2024年上市，膽管癌、UC、NPC三個適應(yīng)癥銷售峰值7.77億元（r調(diào)整后3.29億）；TRK抑制劑ICP-723正在臨床二期，預(yù)計以NTRK融合突變申請籃子適應(yīng)癥，預(yù)計2025年上市，銷售峰值23.72億元（r調(diào)整后10.04億）。
布局TYK靶點，避免JAK相關(guān)不良反應(yīng)。進度最快的TYK2抑制劑（ICP-332）已進入二期臨床，適應(yīng)癥為特應(yīng)性皮炎（AD）。中國AD存量患者7000萬，1/4為中重度需要藥物治療，市場廣闊。預(yù)計2025-2026年上市，銷售峰值20.87億元（r調(diào)整后4.03億元）。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022-2024年營收分別為6.38（除奧布替尼收入外為技術(shù)服務(wù)收入）/11.86/15.44億元，同比增長-38.9%/86.0%/30.2%。歸母凈利潤-7.63/-2.72/-0.70億元，對應(yīng)EPS分別為-0.43/-0.15/-0.04元。參考分部估值和絕對估值，我們給予公司2023年目標(biāo)市值371.30億元，目標(biāo)價格21.05元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：商業(yè)化進度不及預(yù)期，臨床試驗失敗風(fēng)險，創(chuàng)新藥出海失敗風(fēng)險
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