>> 東北證券-固收11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：“弱現(xiàn)實”與“強預(yù)期”的背離再次上演-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康 |
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事件：11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布
11月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.2%，前值5.0%。
11月社會消費品零售總額同比下滑5.9%，前值-0.5%。
1-11月固定資產(chǎn)投資同比增速為5.3%，1-10月為5.8%。其中11月單月同比增長0.8%，前值5.0%。
1-11月制造業(yè)投資同比增速為9.3%，1-10月為9.7%。其中11月單月同比增長6.2%，前值6.9%。
1-11月房地產(chǎn)投資同比下降9.8%，前值為-8.8%。其中11月單月同比下降19.9%，前值-16.0%。
1-11月基建投資同比增速為8.9%，前值8.7%。其中11月單月同比增長10.6%，前值9.4%。
11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.7%，前值5.5%，其中16-24歲、25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率分別為17.1%、5.0%。
從消費來看，汽車對消費的拉動明顯減弱，除汽車之外的消費品降幅大幅加深。在消費類別上，餐飲收入同比繼續(xù)維持較高的負增長，同時商品零售同比增速由正轉(zhuǎn)負的現(xiàn)象尤其值得注意。
從工業(yè)生產(chǎn)來看，生產(chǎn)活動的降溫主要來自于中游制造業(yè)和電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，相比之下，上游采礦業(yè)的生產(chǎn)動力依然較強。
從固定資產(chǎn)投資來看，房地產(chǎn)投資加速下探，制造業(yè)投資溫和回落，基建投資小幅抬升。目前政策層面對地產(chǎn)的態(tài)度，至少在表態(tài)上仍然減持“房住不炒”，需求端的刺激相對保守，僅依靠融資端的發(fā)力、而欠缺銷售回款的支持，地產(chǎn)的企穩(wěn)恐怕獨木難支?；ㄒ廊皇潜匾闹雾?，預(yù)計基建的雙位數(shù)增長還將持續(xù)到明年一季度。
整體上11月較弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，再次指向了“弱現(xiàn)實”與“強預(yù)期”的背離。消費、生產(chǎn)、投資均明顯下滑，如果說消費的低迷是防疫政策放松初期不可避免的現(xiàn)象，那么生產(chǎn)與投資的回落則更多指向了內(nèi)需不足與外需退潮的共同影響，但本質(zhì)仍在于市場信心與市場活力的缺失。
于政策而言，地產(chǎn)不會強刺激；基建依然要托底，但政府債發(fā)行也會越來越受限于政府杠桿的約束；消費的修復(fù)雖然會出現(xiàn)，但是居民財富的縮水可能也并不允許消費的反彈非常劇烈；而制造業(yè)、出口等方面，大概率會繼續(xù)退潮。因此經(jīng)濟增長的動能在哪里？的確是一個值得琢磨的問題。財政繼續(xù)肩負重任，貨幣也不得不配合發(fā)力，好在海外加息也將在明年逐漸步入尾聲，于債券市場而言，明年或許并不必過于悲觀。
風(fēng)險提示：防疫政策效果不及預(yù)期、地產(chǎn)放松效果不及預(yù)期。
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