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事件
　　珠海冠宇發(fā)布公告：公司收到捷豹路虎的定點(diǎn)通知，為其開發(fā)和供應(yīng)12V低壓鋰電池，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年量產(chǎn)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌原材料上漲明顯，拖累公司盈利能力
　　公司2022Q3實(shí)現(xiàn)收入約26億元/yoy+1%/QoQ-5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元/yoy-91%/QoQ+95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.31億元/yoy-84%，環(huán)比扭虧為盈。公司2022Q3毛利率為17.8%/yoy-7.3pct/QoQ+0.3pct，同比下降明顯，原材料大幅漲價(jià)拖累公司盈利能力。
　　我們認(rèn)為，受碳酸鋰價(jià)格不斷上行，鈷酸鋰價(jià)格較2021年上漲明顯，拖累公司盈利能力。伴隨后續(xù)原材料價(jià)格回落，公司盈利能力有望迎來修復(fù)。
　　▌消費(fèi)電池競爭力強(qiáng)，積極加碼動(dòng)力儲(chǔ)能
　　公司2021年筆記本電腦及平板電腦鋰離子電池出貨量占當(dāng)年全球總出貨量的27.17%，全球排名第二，僅次于ATL（全球排名第一）對應(yīng)占比為37.31%；公司手機(jī)鋰離子電池出貨量占當(dāng)年全球手機(jī)鋰離子電池總出貨量的6.84%，全球排名第五，ATL（排名第一）對應(yīng)占比為38.80%，公司仍有較大的發(fā)展和提升空間。整體而言，公司消費(fèi)類電池全球競爭力強(qiáng)，未來市占率有望不斷提升。
　　公司不斷加碼動(dòng)力儲(chǔ)能，公司動(dòng)力儲(chǔ)能產(chǎn)能當(dāng)前約3GWh，其中珠海0.5GWh，浙江2.5GWh。公司在浙江另外規(guī)劃10GWh產(chǎn)能，總投資40億元，預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)4GWh，主要用于動(dòng)力及儲(chǔ)能領(lǐng)域。此外，公司在重慶規(guī)劃15GWh儲(chǔ)能產(chǎn)能對應(yīng)6條產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)。
　　整體而言，公司不斷持續(xù)鞏固消費(fèi)電池領(lǐng)域競爭力，并向動(dòng)力及儲(chǔ)能領(lǐng)域擴(kuò)張，打造第二增長曲線，已獲得上汽、捷豹路虎等知名品牌的認(rèn)可。
　　▌重視研發(fā)，客戶優(yōu)質(zhì)，有望迎中長期向上
　　公司2021年研發(fā)支出占收入比重約6%，2022H1研發(fā)投入占收入比重提升至約7%，即便在公司面臨行業(yè)低迷，疊加原材料大幅上漲背景下，公司依然強(qiáng)化研發(fā)投入。公司客戶優(yōu)質(zhì)，消費(fèi)類包括小米、華為、榮耀、OPPO等頭部手機(jī)廠商以及惠普、聯(lián)想、戴爾等頭部筆記本廠商；動(dòng)力儲(chǔ)能類包括康明斯、雅迪、大秦新能源等。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，2022年1-9月經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為+16.68億元；資本開支持續(xù)加碼，2022年1-9月為22.23億元。
　　公司現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)表現(xiàn)較強(qiáng)，積極加碼研發(fā)，不斷強(qiáng)化消費(fèi)業(yè)務(wù)競爭力，積極拓展動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，囊括全球優(yōu)質(zhì)客戶，長期持續(xù)成長可期。伴隨原材料價(jià)格回落，公司有望迎中長期向上。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為1.86/9.59/13.87億元，eps為0.17/0.86/1.24元，對應(yīng)PE分別為129/25/17倍。基于公司持續(xù)鞏固消費(fèi)電池業(yè)務(wù)競爭力，加碼布局動(dòng)力儲(chǔ)能，伴隨原材料成本下行，公司盈利能力有望修復(fù)，迎中長期向上，給予公司“買入”評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張及消化不及預(yù)期；盈利修復(fù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。