>> 方正證券-福達股份(603166)公司深度：混動純電雙輪布局，福達迎發(fā)展良機-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
3392KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段迎晟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告要點
1、混動曲軸龍頭，受商用車市場下滑擾動，業(yè)績短期承壓。公司是國內混動汽車曲軸龍頭企業(yè)，產品有發(fā)動機曲軸、離合器、錐齒輪、精密鍛件和高強度螺栓等。其中曲軸用于商用車、乘用車及非道路車輛（農機、工程機械、船舶等），離合器、錐齒輪等多用于商用車市場，2021年公司營收結構中商用車市場占比約55%。2022年受到商用市場不景氣影響，公司業(yè)績短期承壓。
2、借混動東風，曲軸業(yè)務乘用化轉型，2023年有望迎來爆發(fā)。國內曲軸市場參與者分兩類，其一是整車廠自己的供應鏈廠商，其二是獨立的曲軸廠。隨著整車廠的電動化轉型和發(fā)動機的迭代升級，越來越多的整車廠將曲軸的需求釋放給獨立的曲軸廠。2022國內混動（含HEV/PHEV）市場迎來爆發(fā)，公司主業(yè)曲軸在乘用車領域進入比亞迪供應鏈體系，成為比亞迪DMI發(fā)動機曲軸主要供應商，比亞迪插混車型崛起，21/22E/23E插混車型銷量達到27/95/170萬，推動公司乘用化轉型。同時公司新開拓上汽通用五菱、理想、東風乘用車、吉利等客戶，2023年陸續(xù)供貨，將進一步鞏固混動曲軸龍頭地位。
3、布局新能源電驅動高精密齒輪業(yè)務，開辟第二增長曲線。2022年公司布局新能源車主減速器齒輪業(yè)務，項目一期預計于2023年6月投產，規(guī)劃年度產能60萬套、年銷售收入3.93億元、年利潤0.64億元。齒輪業(yè)務潛在客戶為在曲軸業(yè)務積累的客戶，如比亞迪、東風乘用車、上汽通用五菱等，2023年開始貢獻業(yè)績增量，為公司向新能源業(yè)務轉型發(fā)展打下堅實的基礎。
4、商用車（貨車）有望觸底回升，貢獻利潤增量。22H2商用車同比降幅收窄，Q3銷量首次超越Q2銷量，環(huán)比顯現正增長態(tài)勢。同時“金融十六條”等政策出臺，有望促進商用車市場復蘇，提振公司業(yè)績。
盈利預測及投資評級：發(fā)動機曲軸乘用化轉型成果顯著、減速器齒輪開辟新賽道、商用車市場復蘇，多重因素有望給公司帶來新增長，我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為12/18/24億元；歸母凈利潤分別為0.68/2.01/2.81億元，對應EPS分別為0.11 /0.31 /0.43元。維持“推薦”評級。
風險提示：汽車銷量不及預期；公司產能建設不及預期；上游原材料漲價；疫情反彈。
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