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2022年中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期：2022年中期公司收入公司實(shí)現(xiàn)收入100.25億元，同比增長(zhǎng)20%；收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自核心大客戶業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)和云智能業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。其中云智能業(yè)務(wù)收入32.12億，同比增長(zhǎng)50.8%；歸母凈利潤(rùn)5.72億元，同比增長(zhǎng)10.4%。保證鴻蒙業(yè)務(wù)和汽車領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展，公司持續(xù)加大中高端人才儲(chǔ)備從而增加人力成本。
　　基石業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，軟件工廠奠定基礎(chǔ)：公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，持續(xù)開拓頭部客戶業(yè)務(wù)。22年上半年基石業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.1億元，同比增長(zhǎng)10%，來(lái)自騰訊、阿里、通信運(yùn)營(yíng)商、匯豐銀行等大客戶的收入增速水平穩(wěn)定提升。值得一提的是，公司與中國(guó)移動(dòng)基于“9 One平臺(tái)”達(dá)成首次聯(lián)創(chuàng)并為中移物聯(lián)網(wǎng)提供基于OneNET城市物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)一體化交付服務(wù)。另一方面，華為繼續(xù)維持研發(fā)支出，使得中軟中高端人才儲(chǔ)備成本不斷上升。軟件工廠2.0模式服務(wù)能力的輸出將實(shí)現(xiàn)服務(wù)產(chǎn)品化，加上更多企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型幫助公司奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司基石業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年內(nèi)仍將保持12%左右的增速。
　　云智能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，汽車領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)：22年上半年云智能業(yè)務(wù)營(yíng)收32.1億元，同比增長(zhǎng)51%，主要由全棧云業(yè)務(wù)服務(wù)能力提升帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前，公司攜手深開鴻發(fā)布（1+1）×N戰(zhàn)略并成立AIG，在交通、能源、家居等領(lǐng)域深度參與開源鴻蒙商業(yè)發(fā)行版的適配研發(fā)；同時(shí)，公司深度參與華為造車各項(xiàng)業(yè)務(wù)，并已為比亞迪、吉利、沃爾沃等多家龍頭車企進(jìn)行軟件架構(gòu)和智能座艙的技術(shù)服務(wù)。我們認(rèn)為公司在鴻蒙矩陣不斷垂直優(yōu)化，公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品與解決方案能夠幫助公司更好的穩(wěn)定矩陣，同時(shí)智能汽車軟件產(chǎn)業(yè)鏈的布局將打開公司增長(zhǎng)新增長(zhǎng)曲線。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至11.7港元，維持買入評(píng)級(jí)：綜合分析，中軟國(guó)際流水穩(wěn)健，且公司研發(fā)能力繼續(xù)加固，我們看好公司在云智能業(yè)務(wù)的影響和布局。在華為多項(xiàng)業(yè)務(wù)合作線以及大客戶的加持下，基石業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)依舊穩(wěn)定發(fā)力；云智能業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)員高速發(fā)展的確定性?？紤]到毛利率承壓的影響，我們調(diào)整估值中樞為24倍PE，根據(jù)2023年預(yù)測(cè)盈利得出目標(biāo)價(jià)為11.7港元，較上一收盤價(jià)有67.62%的上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。