>> 國信證券-金融工程專題報告：學(xué)術(shù)文獻(xiàn)研究第49期，價格反轉(zhuǎn)和異質(zhì)信念-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大小： |
4945KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊怡玲,張欣慰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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異質(zhì)信念與反轉(zhuǎn)效應(yīng)
傳統(tǒng)的反轉(zhuǎn)因子只根據(jù)歷史收益信息識別過去的贏家和輸家，并沒有進(jìn)一步確認(rèn)投資者是否完成了信念轉(zhuǎn)換，從看漲（看跌）信念轉(zhuǎn)變?yōu)榭吹礉q）信念，或進(jìn)一步捕捉信念轉(zhuǎn)換期間的特征。在本研究中，我們主要從投資者異質(zhì)信念中理解價格反轉(zhuǎn)，它反映了投資者在反轉(zhuǎn)過程的信念轉(zhuǎn)換期間的預(yù)期變化，并檢驗了投資者異質(zhì)信念對反轉(zhuǎn)效應(yīng)的強(qiáng)化作用。
我們通過使用有關(guān)價格不確定性和交易量的每日信息來設(shè)計異質(zhì)信念(HB)的每日度量。標(biāo)準(zhǔn)反轉(zhuǎn)(RVS)通過過去五天的平均收益來衡量。我們通過RVS和HB的乘積構(gòu)建了一個新的反轉(zhuǎn)指標(biāo)NewRVS。我們的實(shí)證結(jié)果明確了異質(zhì)信念在價格反轉(zhuǎn)中的作用并展示了NewRVS的出色表現(xiàn)。
異質(zhì)信念增強(qiáng)下的反轉(zhuǎn)效應(yīng)
投資者異質(zhì)信念能夠識別價格反轉(zhuǎn)的時機(jī)并增強(qiáng)反轉(zhuǎn)效應(yīng)。更高的HB會導(dǎo)致過去贏家（輸家）的回報顯著降低（更高）?；贜ewRVS和RVS（2天持有期）的反轉(zhuǎn)策略平均年化收益率分別為59.65%和39.09%，兩種策略差異顯著。我們通過不同的公司特征進(jìn)一步闡明了NewRVS優(yōu)于RVS的性能。在Fama-MacBeth回歸中，我們發(fā)現(xiàn)NewRVS對未來股票收益的影響比RVS更強(qiáng)，NewRVS和RVS次日股票收益的系數(shù)分別為？9.53%和？6.88%，結(jié)果表明基于HB的反轉(zhuǎn)效應(yīng)可以獲得更加顯著的反轉(zhuǎn)收益。
風(fēng)險提示：本報告內(nèi)容基于相關(guān)文獻(xiàn)，不構(gòu)成投資建議。
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