>> 招商期貨-玻璃純堿2023年度投資策略：玻璃供應(yīng)減少需求改善，純堿供需雙強(qiáng)-221215
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂杰 |
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玻璃2022年整年承壓，房地產(chǎn)新開(kāi)工大幅度回落玻璃需求減少，庫(kù)存一路累積，上游虧損嚴(yán)重。2022春節(jié)后信貸放量，玻璃中下游補(bǔ)庫(kù)，迎來(lái)庫(kù)存下降和價(jià)格反彈。隨著房地產(chǎn)政策收緊、銷(xiāo)售下滑，玻璃需求轉(zhuǎn)弱，價(jià)格一路下跌，供應(yīng)端從三季度開(kāi)始冷修減產(chǎn)，玻璃日融量從17.5萬(wàn)噸一路下滑到16萬(wàn)噸。年末政策松動(dòng)，房地產(chǎn)刺激“三只箭”出爐，近端遇到冬季需求淡季底部橫盤(pán)，遠(yuǎn)端受需求好轉(zhuǎn)預(yù)期推動(dòng)上漲。明年玻璃冷修有望增加，需求端是主要矛盾和最大的變量，取決于房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)度，短期難有大改善空間，遠(yuǎn)端09合約有足夠改善空間和時(shí)間。
純堿收益于光伏玻璃大擴(kuò)產(chǎn)需求好，上游利潤(rùn)普遍有近800-1000的高毛利。社會(huì)庫(kù)存不斷下降，庫(kù)存從年初180萬(wàn)噸一路下降到30萬(wàn)噸。產(chǎn)能禁入導(dǎo)致雖然純堿價(jià)格高利潤(rùn)好，但上游產(chǎn)能并沒(méi)有增加。需求端輕堿需求較好，俄烏沖突導(dǎo)致能源價(jià)格高企，歐洲純堿和燒堿生產(chǎn)均受到影響，中國(guó)燒堿和純堿出口均大幅度放量，同比增加80%。重堿需求端平板玻璃虧損，需求萎靡，但光伏玻璃大擴(kuò)產(chǎn)，光伏玻璃日融量從4萬(wàn)噸增加到7.4萬(wàn)噸，其增量能完全彌補(bǔ)平板玻璃減量。明年純堿首先面臨遠(yuǎn)興能源500萬(wàn)噸大投產(chǎn)，其次光伏玻璃明年投產(chǎn)速度將放緩，供需面從偏緊轉(zhuǎn)為寬松，不確定性在于遠(yuǎn)興能源的投產(chǎn)節(jié)奏
玻璃：政策不斷出臺(tái)支持房地產(chǎn)，但人口老齡化、城市化進(jìn)入后半程、居民杠桿率偏高等因素限制了房地產(chǎn)反彈空間。上游虧損時(shí)間長(zhǎng)幅度大，春節(jié)前后進(jìn)入減產(chǎn)冷修高峰期。供減需求改善，2023年玻璃利潤(rùn)改善是主要驅(qū)動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間在1450-1850之間
純堿：供應(yīng)端遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)進(jìn)度是最大變量。需求端光伏行業(yè)還將保持高增長(zhǎng)，光伏玻璃需求還比較強(qiáng)勁，平板玻璃迎來(lái)利潤(rùn)改善。期貨合約會(huì)開(kāi)盤(pán)大貼水，但現(xiàn)貨供需偏緊，即使09合約有20%供應(yīng)壓力，也不應(yīng)該過(guò)分看空。預(yù)計(jì)明年純堿2305、2309合約主要驅(qū)動(dòng)都是修復(fù)貼水（需避開(kāi)2023年2月到3月底累庫(kù)階段），運(yùn)行區(qū)間2200-3000。純堿2401合約面臨供應(yīng)壓力過(guò)大和需求淡季的壓力。
操作建議：玻璃利潤(rùn)改善純堿逢低做多配置
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大跌通脹不回落美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息
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