>> 開源證券-康普化學(xué)(834033)北交所首次覆蓋報(bào)告：稀貴金屬濕法冶煉技術(shù)龍頭，新能源金屬萃取稀缺性標(biāo)的-221221
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
大小： |
2118KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
諸海濱 |
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深耕濕法稀貴金屬萃取的技術(shù)龍頭，2022前三季度業(yè)績(jī)已超去年全年
康普化學(xué)成立于2006年，自2012年開始進(jìn)入貴金屬萃取劑生產(chǎn)領(lǐng)域；2017年涉足新能源材料金屬萃取劑，并成為主要銅礦產(chǎn)國如智利等頭部企業(yè)的萃取劑主要供應(yīng)商；2022Q3營收2.6億，凈利潤7800萬，已超2021全年水平。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.03/1.24/1.67億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.15/1.39/1.87元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為14.4/11.9/8.8倍，可比公司PE 2022E均值26.7X，公司估值水平較低，標(biāo)的稀缺性較強(qiáng)，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。
當(dāng)前亮點(diǎn)：比肩國際化工巨頭，全球市占率超20%國內(nèi)55%-60%，服務(wù)必和必拓、寧德時(shí)代、洛陽鉬業(yè)等知名企業(yè)，議價(jià)能力強(qiáng)
主營產(chǎn)品為銅萃取劑，康普化學(xué)、巴斯夫、索爾維“三足鼎立”全球金屬萃取劑市場(chǎng)，公司占據(jù)超20%份額，產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進(jìn)水平。國內(nèi)煉銅工藝起步晚，工藝落后，當(dāng)前濕法規(guī)模較小，公司市占率55-60%。萃取劑因礦的不同具有定制化特征，在銷售的前、中、后期均需康普化學(xué)主導(dǎo)行動(dòng)，終端客戶重視產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)品質(zhì)，價(jià)格敏感度不高，因此2022Q3毛利率、凈利率分別達(dá)到37.26%與29.69%。
未來看點(diǎn)：新能源金屬萃取劑的業(yè)績(jī)?cè)隽?，擴(kuò)產(chǎn)后酸霧抑制劑等產(chǎn)品的擴(kuò)張
鈷、鎳、鋰、錳、釩是新能源電池的主要金屬成分，未來5到15年，預(yù)計(jì)需求的復(fù)合增長(zhǎng)率20%至49%不等；銅需求量預(yù)計(jì)2050年增長(zhǎng)至4890萬噸，對(duì)比2020年全球銅產(chǎn)量2451萬噸翻倍，近年新增礦產(chǎn)多采取濕法路線。康普化學(xué)各分類研發(fā)目標(biāo)明確且已取得一定進(jìn)展，鋰、釩等新能源金屬萃取劑的新產(chǎn)品開發(fā)預(yù)計(jì)將于近年陸續(xù)完成。當(dāng)前產(chǎn)能利用率飽和，募投專注擴(kuò)產(chǎn)研發(fā)，達(dá)產(chǎn)樂觀。
風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、疫情后生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)
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