久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

B端為主導(dǎo)的建筑涂料、保溫材料頭部企業(yè)
　　公司主營產(chǎn)品包括建筑涂料、建筑墻體保溫裝飾一體化材料、建筑節(jié)能保溫材料、防水材料及其應(yīng)用系統(tǒng)等；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較豐富，且市場渠道相通，有利于客戶資源充分共享。公司銷售渠道主要為直銷和經(jīng)銷兩種模式，其中，直銷面對(duì)的主要是房地產(chǎn)開發(fā)商等大B端客戶；經(jīng)銷模式主要面對(duì)小B端和C端客戶。2022 H1，公司經(jīng)銷/直銷業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為83.44%/16.56%；經(jīng)銷占比同比提高2.24 pct。近年來，公司加大經(jīng)銷渠道開拓力度，截至2022H1，公司注冊經(jīng)銷商數(shù)量為25,034家，較2021年底增長42.40%；擁有49個(gè)省級(jí)營銷機(jī)構(gòu)、212個(gè)營銷辦事處，基本實(shí)現(xiàn)全國地級(jí)市營銷網(wǎng)絡(luò)全覆蓋。相比于面向房企大B端的直銷業(yè)務(wù)，經(jīng)銷業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流更優(yōu)，經(jīng)銷業(yè)務(wù)占比提升有利于改善公司現(xiàn)金流；2022年前三季度，公司收現(xiàn)比為108.33%，同比提高33.09 pct。
　　 “保交樓”催化需求回暖，業(yè)績有望彰顯高彈性
　　2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.31億元，同比下降36.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同比下降46.58%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，公司建筑涂料/建筑保溫材料/防水材料分別實(shí)現(xiàn)銷售收入16.24/5.42/1.03億元，分別同比下降27.62%/54.21%/40.34%。公司業(yè)績下滑主要由于房地產(chǎn)基本面持續(xù)走弱、下游需求下滑較明顯，同時(shí)，公司對(duì)大B端業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略性收縮、工程涂料銷量下滑。費(fèi)用端來看，2022年前三季度公司銷售期間費(fèi)用率為27.21%，同比提高6.94 pct；其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為15.35%/5.90%/2.90%/3.07%，分別同比提高2.90/1.70/0.93/1.41 pct。2022年11月以來，房地產(chǎn)政策端持續(xù)發(fā)力，“三支箭”助力改善房企融資環(huán)境，推動(dòng)“保交樓”落實(shí)，房地產(chǎn)竣工端預(yù)計(jì)率先獲得修復(fù)；建筑涂料、防水涂料等竣工端建材需求有望復(fù)蘇。公司B端工程涂料業(yè)務(wù)收入占比較高，2022年前三季度占比為56.28%；隨著房地產(chǎn)竣工端修復(fù)帶來的需求回暖，公司業(yè)績的高彈性將更加凸顯。
　　原材料價(jià)格下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)改善
　　2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率31.79%,同比提高6.26 pct。2022 Q3單季銷售毛利率為32.70%，同比提高5.65 pct。我們認(rèn)為公司毛利率獲得顯著改善主要得益于1）主要原材料乳液、鈦白粉等價(jià)格下降；2022年前三季度，公司乳液、鈦白粉平均采購單價(jià)分別同比下降0.72%/0.12%。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；毛利率較高的建筑涂料業(yè)務(wù)占比提升，毛利率相對(duì)較低的保溫、防水材料占比有所下降。3）主要產(chǎn)品漲價(jià)陸續(xù)落地；2022年前三季度，公司工程/家裝涂料平均銷售單價(jià)分別為5.08/5.61元/kg,分別同比提高7.40%/31.38%;保溫裝飾板/保溫材料平均銷售單價(jià)分別為86.06/376.02元/m2，分別同比-0.20%/+5.95%。當(dāng)前來看，建筑涂料主要原材料鈦白粉、樹脂價(jià)格持續(xù)處于低位運(yùn)行；22Q4涂料業(yè)務(wù)毛利率有望持續(xù)改善。同時(shí)，公司防水材料主要原材料瀝青價(jià)格當(dāng)前亦呈現(xiàn)下行趨勢，23年防水材料毛利率修復(fù)空間較大。
　　擬定增募資促發(fā)展，實(shí)際控制人全額認(rèn)購彰顯信心
　　2022/11/28，公司公告《2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》，擬非公開發(fā)行7604.56萬股（含本數(shù)），發(fā)行對(duì)象為公司實(shí)際控制人李金鐘；發(fā)行價(jià)格為7.89元/股，募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金或償還銀行債務(wù)。截至2022/09/30，公司資產(chǎn)負(fù)債率為75.29%，總負(fù)債為52.01億元。本次發(fā)行完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率得以降低、資金實(shí)力增強(qiáng)，一定程度上緩解流動(dòng)資金緊張壓力；有助于公司優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
　　公司是B端建筑涂料的頭部企業(yè)，短期來看，公司業(yè)績有望受益于“保交樓”帶來的行業(yè)需求修復(fù)以及原材料價(jià)格回落帶來的成本端壓力緩解；中長期來看，公司所處的建筑涂料、保溫及防水行業(yè)市場集中度仍低，公司業(yè)務(wù)規(guī)模拓展、市占率提升空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤1.10/2.17/3.03億元，EPS分別為0.26/0.50/0.70元。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。