>> 申萬宏源(香港)-2023年天然氣行業(yè)投資策略：供給格局打破待重建，全球能源高價將持續(xù)-221221
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王璐 |
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美國頁巖氣革命和歐洲減少對俄氣依賴，打破全球天然氣供需格局。2021年，全球LNG貿易超過管道氣貿易總量，LNG在全球天然氣貿易中重要程度提升。美國頁巖氣革命后天然氣產量迅速提升，2017年起為天然氣凈出口國，目前為全球前三大出口國，這一增量打破原有的市場均衡。2022年俄烏沖突后，歐洲為減少對俄氣依賴，大幅增加LNG進口，其中主要來源為美國，但同時也抬高了全球LNG價格和航運費用。
考慮歐洲LNG接收站、船舶建設周期，預計短期歐洲天然氣供應持續(xù)偏緊，高價將持續(xù)。歐洲在建LNG接收站以浮式為主，預計2023年年底陸續(xù)投產，提供LNG增量接收能力。北溪1號管線損毀后，歐洲對LNG的依賴由柔性變?yōu)閯傂?。由于北?號在2022年上半年基本保持滿產供給狀態(tài)，2023年歐洲將面臨更大的供氣缺口。即使在樂觀假設的情況下，我們預計至2025年歐洲才可擺脫對俄氣依賴，通過LNG的進口增量實現(xiàn)供氣穩(wěn)定。同時在全球天然氣供給穩(wěn)態(tài)被打破后，全球天然氣價格回落仍待管道氣、LNG貿易格局的重構。
2023年歐洲將實施多種穩(wěn)價措施，預計天然氣價格中樞可下移。2022年歐洲積極簽訂新的LNG長協(xié)訂單，以穩(wěn)定氣價波動。由于新簽LNG長協(xié)掛鉤油價斜率普遍回升，預計2023年氣價底部難擊穿2022年底部的$25/Mbtu。但由于歐盟積極尋找聯(lián)合采購、價格上限等措施來穩(wěn)定氣價，用減稅等措施維護終端能源價格，預計2023年歐洲氣價中樞同比可下降。
國內天然氣價格波動較小，預計城燃公司明年盈利能力企穩(wěn)回升，推薦天然氣轉型標的。國內氣價成本上漲溫和，且已實現(xiàn)工商業(yè)的下游順價，城燃企業(yè)的盈利能力在今年Q3已企穩(wěn)回升。碳中和大背景下，天然氣公司具有延伸分布式能源、綜合能源業(yè)務的客戶基礎和運營經驗。推薦經營區(qū)域有后發(fā)優(yōu)勢的昆侖能源，布局海氣貿易受益海氣價格高企的九豐能源，以及天然氣+綜合能源的轉型標的深圳燃氣、港華智慧能源、新天綠色能源。
風險提示：地緣政治變化導致供給不足風險；管道氣順價不暢影響企業(yè)盈利風險；國內外氣價高企導致能源替代風險。
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