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轉(zhuǎn)讓煙臺合盛100%股權(quán)及債權(quán)落地，進(jìn)一步退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)
　　公司12月21日晚發(fā)布公告，公司作價21.35億元向煙臺市福山區(qū)國有控股集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓煙臺合盛公司100%股權(quán)及債權(quán)（其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓款671.38萬元，債權(quán)轉(zhuǎn)讓款21.29億元）事項落地，已于12月19日完成對煙臺合盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司工商變更登記、不再持有煙臺合盛股權(quán)。煙臺合盛公司原從事煙臺夾河島片區(qū)地塊開發(fā)業(yè)務(wù)，2013-2015年以11.56億元取得初始地塊849.48畝土地的國有建設(shè)用地使用權(quán)，后政府因水源地問題兩次調(diào)整規(guī)劃，公司按等價置換原則共取得了380畝土地，但項目因規(guī)劃問題一直未能開發(fā)建設(shè)。本次轉(zhuǎn)讓煙臺合盛公司100%股權(quán)及債權(quán)落地后，公司不再經(jīng)營房地產(chǎn)并表業(yè)務(wù)，進(jìn)一步退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，回歸交通主業(yè)提升經(jīng)營穩(wěn)健性，據(jù)公司公告披露本次交易預(yù)計增加投資收益6.60億元。
　　核心路產(chǎn)改擴建后量價雙升，高成長邏輯有望持續(xù)強化
　　改擴建后有望量價雙升，處于邏輯強化期。濟(jì)青路方面，連接線路段已逐步開放，22Q3日均通行費收入環(huán)比提升3.6%。京臺路方面，22Q3通行費收入環(huán)比提升9.3%，其中德齊段改擴建已于21年7月中旬完工通車，濟(jì)泰段已于22年10月12日順利通車，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)利潤增量；京臺路改擴建項目當(dāng)前僅剩齊濟(jì)段穩(wěn)步推進(jìn)中，目前已完成PPP項目社會資本方招標(biāo)工作；并表齊魯高速濟(jì)菏高速改擴建也已經(jīng)開始主體工程施工，改擴建后量價雙升、利潤釋放的高成長邏輯有望持續(xù)強化。
　　20-24年分紅比例不低于60%，有望持續(xù)托底絕對收益
　　2021年公司分紅比例63%，每股稅前分紅0.4元，根據(jù)公司此前《2020-2024股東回報規(guī)劃》，每年分紅比例不低于60%，我們測算22-24年股息率分別7.6%、9.0%、10.1%，后續(xù)隨業(yè)績增長有望持續(xù)托底絕對收益。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為33.48億元、39.85億元、44.68億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為8.3倍、7.0倍、6.2倍。公司改擴建成長邏輯正處于強化上升期，戰(zhàn)略上持續(xù)回歸大交通主業(yè)，疊加高股息攻守兼?zhèn)?，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)擾動；車流增速不及預(yù)期；免費通行補償措施不及預(yù)期。