>> 財通證券-永創(chuàng)智能(603901)產品優(yōu)勢+下游驅動，邁向全廠智能化解決方案-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 2340KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
佘煒超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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深耕包裝機械近20載，已成為智能包裝領域引領者：公司是國內工廠級智能包裝解決方案的提供商，且產品類別豐富，下游應用廣泛，包括但不僅限于液態(tài)食品、固態(tài)食品、醫(yī)藥、化工、家用電器等領域，長期深耕智能包裝領域，定位于中高端市場，客戶以中大型品牌為主。公司營收/凈利潤行穩(wěn)致遠，2011-2021年CAGR分別為16/14%，2022前三季度實現營收21.72億元，規(guī)模增長帶來的市場、成本等效應逐步顯現，多樣化的客戶群體和穩(wěn)定優(yōu)質的客戶資源體現了公司較強的市場影響力，為公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長奠定了良好基礎。
下游細分行業(yè)機遇凸顯，高端設備進口替代空間廣闊：包裝是商品進入流通領域的必要條件，而包裝設備是實現產品包裝的提效、降本主要手段。包裝機械需求驅動力主要來自于下游行業(yè)存量更新+終端市場消費升級+高端設備進口替代。我們認為未來包裝機械下游細分行業(yè)機遇將推動包裝設備需求向上：首先，白酒行業(yè)產業(yè)升級，產線智能化改造升級從0到1，經測算需求空間約159億元；其次，高端包裝設備市場仍由外資主導，高速灌裝、飲料灌裝、常溫乳品等領域國產替代邏輯通順，經測算，2021年公司全球包裝機械營收市占率小于1%，而據Freedonia Group,Inc數據，預計至2023年全球包裝機械市場規(guī)模約為604億美元，進口替代空間廣闊。最后，啤酒等行業(yè)存量更新提供了穩(wěn)定的需求來源。綜上，通用屬性的打包機進口替代將持續(xù)推動設備端的需求。
公司內生外延，橫向拓展應用領域，已得到優(yōu)質客戶認可。公司深耕包裝設備，通過自研+外延并購不斷拓寬產品的下游覆蓋面，邁向全廠智能化解決方案，充分受益下游細分行業(yè)機遇。其中子公司廊坊百冠，掌握了液體飲料灌裝的核心技術，有望與公司協同共進，打造成長新曲線。同時，公司布局白酒行業(yè)多年，持續(xù)研發(fā)乳品、飲料等液態(tài)食品的新型無菌、超潔凈智能包裝生產線及啤酒、飲料高速智能包裝生產線，有望實現進口替代。以白酒為例，據各市政府公關資源交易網，天眼查等數據的不完全統(tǒng)計，公司已相繼中標瀘州老窖、古井貢酒、五糧液多個白酒包裝項目近6億元，隨著后續(xù)各大酒廠招標的持續(xù)進行，公司有望繼續(xù)中標白酒包裝項目，新添增量。
投資建議：公司是包裝機械龍頭，下游多行業(yè)的布局，緩和了設備周期屬性，存量更新+消費升級+進口替代將不斷推動設備需求?？紤]到公司積極推動募投項目產能建設，不斷優(yōu)化產品結構布局，主營業(yè)務將向產品附加值更高的液態(tài)智能化包裝生產線領域擴展，增強企業(yè)盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。我們預計公司2022-2024年實現營業(yè)收入29.82/40.17/48.28億元，歸母凈利潤3.35/3.97/4.96億元。對應PE分別為23/20/16倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、市場競爭加劇風險、原材料大幅波動風險、募投項目不及預期。
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