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公募FOF選基標(biāo)準(zhǔn)相似，審美共性高：1）目前約1/5的FOF產(chǎn)品直接投資股票資產(chǎn)比例超過5%，F(xiàn)OF的股票投資收益不容忽視，不過基金投資收益仍然是公募FOF收益的主要來源；2）公募FOF在基金的選擇上審美相似，增持產(chǎn)品多為當(dāng)期超額收益較高的產(chǎn)品，減持產(chǎn)品則相反，具有鮮明的動(dòng)量特征；3）公募FOF持倉相似卻呈現(xiàn)出較大的收益風(fēng)險(xiǎn)差距，從每期增持最多的產(chǎn)品在下期收益分化較大的特征看，F(xiàn)OF的業(yè)績差異很可能來自于交易調(diào)倉能力或者交易調(diào)倉時(shí)機(jī)。
　　公募FOF的交易調(diào)倉行為能否為組合貢獻(xiàn)關(guān)鍵性收益：1）公募FOF整體換手率低且不同產(chǎn)品之間差異較小，平均換手率50%左右，與主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品相比差距大；2）不同換手率代表不同的投資風(fēng)格：量化背景或曾經(jīng)管理過股債類底層資產(chǎn)的基金經(jīng)理偏好高換手率，比如李曉易、鄭源、許利明等，而保險(xiǎn)出身的基金經(jīng)理則不喜頻繁交易，比如林國懷；3）換手率過高的基金收益會(huì)更低，但換手率與基金收益之間沒有明確的線性關(guān)系；4）擁有正向交易能力的基金經(jīng)理是少數(shù)，不同換手策略下均可以產(chǎn)生正向的交易收益，不過換手率越高越難產(chǎn)生正的交易收益；5）交易不是FOF獲取組合收益的主要來源，交易能為組合貢獻(xiàn)的收益非常有限，大部分時(shí)候僅在正負(fù)2%之間
　　公募FOF的交易時(shí)點(diǎn)對FOF組合的業(yè)績是否有明顯影響？1）FOF的買賣時(shí)點(diǎn)：在買入交易上，F(xiàn)OF買入時(shí)點(diǎn)偏晚，重視勝率高于賠率，而在賣出交易上，F(xiàn)OF的交易風(fēng)格并不具有穩(wěn)定的特征；2）買入及時(shí)VS賣出及時(shí)：長期看，對于所有FOF類型，賣得及時(shí)策略的收益都能領(lǐng)先于買得及時(shí)策略，該長期性的優(yōu)勢得益于賣得及時(shí)組合能在下跌市場更好地守住前期獲得的收益，即防御能力更突出，盡管在順境市場下兩策略收益相差不大；
　　給FOF基金經(jīng)理的投資分析意見：1）避免過高的換手率：頻繁交易會(huì)提高基金交易費(fèi)用，同時(shí)換手率過高的基金收益會(huì)更低，但換手率與基金收益之間沒有明確的線性關(guān)系，可以嘗試在換手率與基金收益之間權(quán)衡取舍；2）采用風(fēng)格輪動(dòng)慢慢做、權(quán)重優(yōu)化有梯度的策略，重視基金的賣出策略，這更能體現(xiàn)出FOF基金經(jīng)理的配置能力，例如制定更為系統(tǒng)化的基金賣出策略、對持倉基金采用比價(jià)策略、基于市場環(huán)境調(diào)整各風(fēng)格基金的權(quán)重、對基金的持倉按照持有周期進(jìn)行分類實(shí)現(xiàn)短中長期均衡分布、FOF組合的持倉不過于集中等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：本報(bào)告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；本報(bào)告不涉及證券投資基金評價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦，請?jiān)敿?xì)閱讀報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明部分。