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本期投資提示：
　　基金相似度研究，旨在解決以下問(wèn)題：1）績(jī)優(yōu)產(chǎn)品面臨規(guī)模因素影響，業(yè)績(jī)可持續(xù)性受挑戰(zhàn)。目前中國(guó)公募主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)可持續(xù)性較弱。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)投資者偏好申購(gòu)前期表現(xiàn)較好的基金，而規(guī)模的膨脹則可能帶來(lái)潛在的業(yè)績(jī)可持續(xù)性問(wèn)題。對(duì)部分先前業(yè)績(jī)較為優(yōu)秀，但后續(xù)出現(xiàn)規(guī)模上升的基金產(chǎn)品，可尋找與其規(guī)模上升前相似度較高，且當(dāng)前規(guī)模相對(duì)較小的基金產(chǎn)品，作為該產(chǎn)品的潛在投資替代品。2）明星基金的基金經(jīng)理離職或申購(gòu)限制，投資者需要尋找與目標(biāo)基金較為相似的產(chǎn)品作為替代品進(jìn)行后續(xù)投資。
　　傳統(tǒng)的基金相似度識(shí)別方法存在諸多問(wèn)題：包括片面性、主觀性、不可批量計(jì)算等問(wèn)題。本報(bào)告設(shè)計(jì)的算法將基于多個(gè)維度的指標(biāo)，對(duì)基金相似度進(jìn)行系統(tǒng)的、量化的、穩(wěn)定的識(shí)別，不依靠任何主觀判斷和定性因素，得出一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的指標(biāo)。本報(bào)告設(shè)計(jì)的算法基于投資風(fēng)格、行業(yè)分布、投資結(jié)果三大維度的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，全面考慮基金各方面的情況。
　　采用2020/12/31-2022/9/30作為分析區(qū)間得到的結(jié)果，聚焦2021年以來(lái)風(fēng)格輪動(dòng)行情下的基金相似度情況：相似基金的綜合差異度大多在2%~7%區(qū)間內(nèi)，但也存在部分產(chǎn)品的相似基金的綜合差異度超過(guò)了20%。大部分由同一基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品之間差異度非常小，但同時(shí)也有一小部分因定位差異等多方面原因差異度較高。報(bào)告內(nèi)對(duì)規(guī)模較大，及明星基金經(jīng)理離職的基金產(chǎn)品的相似基金產(chǎn)品進(jìn)行了識(shí)別，均能夠找到較為相似的產(chǎn)品。而對(duì)于2021年以來(lái)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的產(chǎn)品而言，所識(shí)別到的相似基金產(chǎn)品差異度普遍較高。
　　具有均衡、穩(wěn)定、個(gè)股分散風(fēng)格的產(chǎn)品較為容易找到相似的基金產(chǎn)品：我們通常的認(rèn)知中，采用均衡穩(wěn)定風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品本就具有較高的策略同質(zhì)性，整體投資決策上通常較為“溫和”，也往往會(huì)追逐市場(chǎng)主線投資邏輯，故產(chǎn)品之間產(chǎn)生分歧的可能性較小，本報(bào)告的相似性研究結(jié)果也佐證了這一認(rèn)知。而不可替代性較強(qiáng)的基金產(chǎn)品大多具有鮮明的風(fēng)格：相似基金平均綜合差異度最高的基金中，大部分產(chǎn)品均為具有鮮明，甚至極致風(fēng)格的基金產(chǎn)品。如萬(wàn)家新利、萬(wàn)家精選、華夏興和等。
　　基金的業(yè)績(jī)、規(guī)模、不可替代性可能難以兼顧：統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年以來(lái)基金的不可替代性與其業(yè)績(jī)正相關(guān)，與其規(guī)模負(fù)相關(guān)，也發(fā)現(xiàn)能夠兼具良好業(yè)績(jī)、穩(wěn)定高規(guī)模、不可替代性強(qiáng)的基金產(chǎn)品非常稀有。以上三者可能難以兼顧——尤其在風(fēng)格輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下。
　　采用相似度算法找到的替代基金能在基金組合中做到有效替代：根據(jù)我們簡(jiǎn)單建立的回撤基金組合，并將其中規(guī)模過(guò)大和限制申購(gòu)的產(chǎn)品剔除后得到的基金組合的表現(xiàn)對(duì)比來(lái)看，相似度算法找到的替代基金能夠使基金組合的表現(xiàn)基本維持替代前的走勢(shì)。此外我們也發(fā)現(xiàn)，不可替代性較強(qiáng)的績(jī)優(yōu)基金構(gòu)成的組合能跑贏主動(dòng)權(quán)益基金平均水平，尤其在2021年3月以來(lái)，領(lǐng)先幅度較為明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：本報(bào)告對(duì)于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開(kāi)信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績(jī)與表現(xiàn)不代表未來(lái)；指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明部分。