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報(bào)告要點(diǎn)：
　　家居：至暗時(shí)刻已過，基本面復(fù)蘇在途
　　今年地產(chǎn)政策有所回暖但居民避險(xiǎn)情緒仍然占據(jù)主導(dǎo)，家居板塊整體估值仍處于底部蓄勢狀態(tài)。11月以來，政策面持續(xù)發(fā)出利好信號(hào)，我們認(rèn)為2023年家居的主線將由地產(chǎn)基本面的復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)（估值層面復(fù)蘇已經(jīng)啟動(dòng)）。在今年海外需求走弱、大宗市場不振的情況下，我們看到了部分企業(yè)在零售端的韌性（整裝渠道是亮點(diǎn)），預(yù)判在明年市場一定程度回暖后今年提前布局以待業(yè)績釋放的標(biāo)的有望充分受益。建議關(guān)注：歐派家居、敏華控股。
　　造紙：漿價(jià)回落預(yù)期有望兌現(xiàn)，看好特種、生活用紙盈利修復(fù)
　　大宗用紙，我們認(rèn)為布局林漿紙一體化的龍頭有望受益于庫存周期帶來的行業(yè)出清，提升自身市場份額；特種紙、生活用紙，去年Q4以來木漿價(jià)格不斷上揚(yáng)。我們預(yù)判在需求弱增長、全球紙漿產(chǎn)能有序釋放的情況下漿價(jià)有望進(jìn)入下行通道；總結(jié)歷史規(guī)律我們發(fā)現(xiàn)特種紙?jiān)诰邆涓鼜?qiáng)消費(fèi)屬性的情況下具備在漿價(jià)下探時(shí)延后降價(jià)獲取較大宗用紙更大的盈利空間的能力；而生活用紙板塊同樣將受益于漿價(jià)下行，我們看好具備提價(jià)能力穿越周期波動(dòng)的龍頭。建議關(guān)注：太陽紙業(yè)、仙鶴股份、五洲特紙、華旺科技、中順潔柔。
　　包裝：把握高景氣下游，展望一體化龍頭
　　隨著疫情后生產(chǎn)逐步恢復(fù)以及核心原料價(jià)格的回落，包裝行業(yè)迎來需求回暖以及盈利修復(fù)。長期來看，隨著人均可支配收入提升，下游中高端消費(fèi)品需求提升，消費(fèi)包裝品類多元化、高端化、去塑料化的發(fā)展趨勢已成，在市場集中度具備較大提升空間的競爭格局下，我們認(rèn)為，能夠整合資源、有效提升產(chǎn)能質(zhì)量、具備綁定下游客戶能力的企業(yè)有望脫穎而出。建議關(guān)注：裕同科技。
　　快速消費(fèi)品：長坡厚雪，增量與格局機(jī)會(huì)并存
　　個(gè)人護(hù)理行業(yè)我們認(rèn)為增量和格局機(jī)會(huì)并存，成人失禁用品行業(yè)在加速滲透的情況下有望快速成長，國貨在具備本土優(yōu)勢的情況下也在不斷地對產(chǎn)品推陳出新以搶奪市場份額。家清賽道在受疫情催化成長過程中一批本土企業(yè)乘浪潮而上，不斷完善品類、渠道以提升競爭力。我們建議關(guān)注基本面扎實(shí)、中期表現(xiàn)績優(yōu)的企業(yè)。建議關(guān)注：可靠股份、百亞股份、藍(lán)月亮、朝云集團(tuán)。
　　新型煙草：政策風(fēng)險(xiǎn)基本出清，關(guān)注行業(yè)長期內(nèi)在驅(qū)動(dòng)
　　11月電子煙消費(fèi)稅正式落地后，電子煙行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基本已經(jīng)出清，我們認(rèn)為或許會(huì)給行業(yè)帶來短期抑制，但長期來看更利于其健康有序的發(fā)展。且消費(fèi)稅落地以后，多數(shù)商家進(jìn)行了提價(jià)以對沖消費(fèi)稅帶來的毛利率降低的影響，短期內(nèi)相關(guān)企業(yè)業(yè)績可能下滑，但行業(yè)出清下格局也愈發(fā)清晰。建議關(guān)注：思摩爾國際。
　　出口鏈：短期存匯率利好，中期望需求復(fù)蘇
　　當(dāng)前歐美均處于高通脹狀態(tài)，區(qū)別在于美已見頂?shù)玫娇刂贫鴼W盟通貨膨脹率仍在上行。短期來看，我們認(rèn)為美元對人民幣的升值能帶來營收端的刺激以及匯兌損益的利好；長期來看，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度，我們或能期待加息節(jié)奏放慢后美國需求的復(fù)蘇。出口鏈?zhǔn)堑湫偷陌胂M(fèi)、半周期版塊，我們看好處高景氣賽道、有強(qiáng)議價(jià)能力的標(biāo)的。建議關(guān)注：嘉益股份、海象新材、大葉股份、盈趣科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情發(fā)展不確定風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。