>> 德邦證券-策略周報(bào)：圣元春闖關(guān)，待否極泰來(lái)-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
1384KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開(kāi)達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀:北京開(kāi)始修復(fù)，全國(guó)感染或仍嚴(yán)峻。主要工業(yè)城市加權(quán)擁堵延時(shí)指數(shù)繼續(xù)下行，目前已經(jīng)低于今年4月與10月國(guó)慶長(zhǎng)假，接近往年春節(jié)的低點(diǎn)。烏總統(tǒng)訪美，日央行超預(yù)期“加息”，全球流動(dòng)性敏感資產(chǎn)或受沖擊，A股目前主要矛盾在國(guó)內(nèi)，影響相對(duì)有限。普林格周期10月轉(zhuǎn)入衰退期，結(jié)合PMI與普林格高頻指標(biāo)預(yù)計(jì)仍處于衰退期，應(yīng)對(duì)大考第二階段闖關(guān)，待第三階段復(fù)蘇。理解底線思維，維護(hù)生命安全，把握自主可控，保障民生安全。
國(guó)內(nèi)：北京開(kāi)始修復(fù)，全國(guó)感染或仍嚴(yán)峻。1）目前全國(guó)感染情況仍處于上升態(tài)勢(shì)，主要工業(yè)城市加權(quán)擁堵延時(shí)指數(shù)繼續(xù)下行，低于今年4月與10月國(guó)慶長(zhǎng)假，接近往年春節(jié)的低點(diǎn)，而工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)走平。2）11月開(kāi)始，北京疫情新增感染人數(shù)出現(xiàn)明顯增加，工業(yè)生產(chǎn)、機(jī)場(chǎng)客流量均出現(xiàn)明顯減少。從多個(gè)搜索關(guān)鍵詞看，目前北京疫情感染情況可能已經(jīng)從峰值回落，交通活躍度逐步提升至11月下旬水平，商品房成交弱回升。
海外：烏總統(tǒng)訪美，日央行超預(yù)期“加息”。1）澤連斯基與拜登舉行會(huì)晤，歐盟同意設(shè)置天然氣價(jià)格上限以遏制能源危機(jī)，普京稱俄羅斯希望盡快結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)。2）日本央行調(diào)整收益率曲線（YCC）控制目標(biāo)，從±0.25%調(diào)整至±0.5%。由于日元是美元指數(shù)中第二大權(quán)重，日元強(qiáng)勢(shì)，美債拋售壓力繼續(xù)增加，疊加美聯(lián)儲(chǔ)的縮表，全球流動(dòng)性將更加嚴(yán)峻。由于日本央行超預(yù)期“加息”下，后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力更大，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息步長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始縮短，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的行為（包括預(yù)期管理）也會(huì)更加謹(jǐn)慎。對(duì)全球流動(dòng)性敏感的資產(chǎn)可能承壓，港股或受波及。對(duì)于A股而言，其傳導(dǎo)路徑可能以外需走弱形式傳導(dǎo)，路徑較長(zhǎng)，且目前A股的主要矛盾在于國(guó)內(nèi)，因此短期影響并不大。
市場(chǎng)：杠桿資金快速退潮，電子、電力設(shè)備負(fù)向共識(shí)持續(xù)。北向本周凈流向力度+44億元，連續(xù)7周維持凈流入累計(jì)近900億；兩融資金本周整體凈流向-143億元快速退潮，融資買入額占全A成交額比例由前值6.93%回落至6.50%。行業(yè)方向上，北向顯著凈流入食飲，持續(xù)凈流出電子、電力設(shè)備；杠桿資金則多數(shù)行業(yè)遭到凈流出，通信及價(jià)值風(fēng)格仍有少量?jī)袅魅?。以兩大資金主體合力結(jié)果來(lái)看，醫(yī)藥生物共識(shí)中斷，食飲由北向資金主導(dǎo)凈流入，電力設(shè)備、電子連續(xù)兩周遭兩大資金主體共同流出。
行業(yè)配置建議：大考第二階段闖關(guān)，理解底線思維，維護(hù)生命安全，把握自主可控，保障民生安全。a.生命安全：醫(yī)藥、醫(yī)療器械；b.自主可控：國(guó)防軍工、信創(chuàng)、半導(dǎo)體材料與設(shè)備、光伏、風(fēng)電；c.民生安全：地產(chǎn)。詳見(jiàn)《維護(hù)生命安全》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長(zhǎng)行業(yè)線索》、《中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)出口拆解》
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢(shì)演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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