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刀具遺珠，迎來業(yè)績(jī)估值雙重修復(fù)
　　公司是國(guó)內(nèi)少有的深度布局硬質(zhì)合金材料和工具一體化企業(yè)。硬質(zhì)合金應(yīng)用于礦用、耐磨、切削等領(lǐng)域。工具業(yè)務(wù)包括鑿巖工具、數(shù)控刀片、整體硬質(zhì)刀具等。產(chǎn)品定位高端對(duì)標(biāo)外資，已走向海外參與全球競(jìng)爭(zhēng)。增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來自：海外市場(chǎng)開拓下的份額提升、國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇、原材料成本修復(fù)及產(chǎn)能放量。我們預(yù)計(jì)，公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為11.67/15.72/19.63億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利為1.58/2.38/2.96億元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 21.3/14.2/11.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　拳頭產(chǎn)品牙輪鉆頭，海外客戶資源豐富，技術(shù)領(lǐng)先
　　鑿巖工具（拳頭產(chǎn)品礦用牙輪鉆頭）下游鐵礦銅礦金礦油氣等開采，市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)第一、澳洲南美前三，產(chǎn)品對(duì)標(biāo)海外巨頭山特維克。截至2021年年末，公司牙輪鉆頭產(chǎn)能約為3.1萬套/年，預(yù)計(jì)IPO募投項(xiàng)目完成后將新增產(chǎn)能2萬套/年，蘇州牙輪鉆頭廠區(qū)改擴(kuò)建完成后產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，同時(shí)實(shí)現(xiàn)由鑿巖工具向礦山耗材綜合解決方案供應(yīng)商延伸。
　　硬質(zhì)合金劍指中高端市場(chǎng)，為國(guó)產(chǎn)替代主力
　　目前國(guó)內(nèi)部分硬質(zhì)合金品類產(chǎn)品仍以中低檔為主，國(guó)產(chǎn)替代空間大。高檔硬質(zhì)合金數(shù)控刀片等高附加值產(chǎn)品仍需從國(guó)外進(jìn)口。公司硬質(zhì)合金定位中高端，目前產(chǎn)能1600噸，預(yù)計(jì)2023年到1800噸。下一代刀具材料金屬陶瓷材料研發(fā)取得重要進(jìn)展，已開發(fā)出金屬陶瓷棒材，是國(guó)內(nèi)少有的具備金屬陶瓷量產(chǎn)能力的企業(yè)。
　　入局?jǐn)?shù)控刀具，整硬+非標(biāo)雙重發(fā)力
　　切削刀具中硬質(zhì)合金材質(zhì)應(yīng)用廣泛，我國(guó)數(shù)控刀具市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)可觀。公司收購銻瑪工具，布局整硬刀具；2022年1月收購株洲韋凱66%股權(quán)，布局非標(biāo)刀具，產(chǎn)品定位高端，預(yù)計(jì)2023年新增產(chǎn)能2000萬片；未來空間可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期。