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宏觀張瑜：從減稅到貼息，關注財政激勵模式的轉變
　　從過去的以收定支（平衡性財政）+幫優(yōu)抵劣（減稅）逐漸走向以支定收（功能性財政）+激勵行為（貼息）。這種轉變肯定不是一蹴而就，但就基建和企業(yè)激勵兩個具體角度而言，我們的確觀察到了明顯的變化。
　　從基建去看平衡財政到功能財政的初步演變：過去市場預判基建增速，很一致的邏輯就是分析資金來源，以收定支思路濃厚，俗話就是“有多少錢，辦多大的事”；今年從政策性金融債的創(chuàng)新開始打破了這個分析范式，戰(zhàn)略上需要多少基建，缺的錢想辦法籌措創(chuàng)新解決，俗話就是“辦多大的事，搞多少錢”。
　　從貼息看財政激勵的初步演變：減稅，是幫優(yōu)不幫劣，只有有利潤的企業(yè)才能享受所得稅的減稅，虧損的企業(yè)不交稅反而享受不到；貼息，本質是激勵行為，不管虧損不虧損，不管你資負表歷史情況如何，只要此刻你擴張投資，那么財政就給貼息，因此貼息對當下投資行為會有更直接有效的激勵，撬動效果可能更好。
　　明年財政政策中，最值得關注的就是財政中的貼息總額有多大（對制造業(yè)投資意義比較大）、準財政中的政策性金融債擴大多少（對基建投資意義比較大），甚至有新的準財政工具創(chuàng)新也是可能的。
　　固收周冠南：2023年穩(wěn)增長，政策和數(shù)據(jù)看點
　　2023年，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)發(fā)力，疫情防控政策邊際放松和穩(wěn)增長政策的持續(xù)加碼，或使得當前“寬貨幣+穩(wěn)信用”的宏觀環(huán)境逐步向“寬貨幣+寬信用”過渡。
　　穩(wěn)增長政策方面，或進入到效果觀察期，并進行相機決策的動態(tài)調整。財政政策方面，中央經濟工作會定調改為“加力提效”，預計將維持一定的政策力度，但會優(yōu)化工具組合。若決策層對經濟恢復抱有一定信心，可能明年財政總體支出維持偏積極的基調之下，邊際上將相對于今年有所減弱。后續(xù)財政政策組合或加大中央預算的財政赤字，維持一定規(guī)模的專項債新增，也更多發(fā)揮財政貼息等具備杠桿性質政策工具的作用。貨幣政策方面，定調改為“精準有力”，預計將維持一定的寬松力度。穩(wěn)增長在數(shù)據(jù)層面，關注焦點從“政策發(fā)力”轉向“內生動能的修復”，因此最重要的是消費和地產兩大分項的修復情況：消費方面，是機遇和挑戰(zhàn)并存。樂觀情形下，若2023年消費動能修復至2021年的水平，則社零四年復合增速持平2021年的兩年復合增速在3.5%，對應全年社零同比增速或在6.5%左右。保守情形下，假設2023年消費仍將受到多發(fā)疫情的沖擊，2023年消費動能或延續(xù)2022年態(tài)勢，即復合增速持平，則對應全年社零增速將在2.5%左右。地產方面，上半年銷售同比降幅預計逐步收窄，下半年有望企穩(wěn)回正，增速讀數(shù)或高于上半年，全年地產銷售增速或在0%附近。極低基數(shù)下，預計地產投資同比降幅有望收窄，其中下半年可能回正，全年累計增速或在-1.5%左右。整體來看，2023年，防疫優(yōu)化、地產寬信用政策將迎重要的效果觀察期，年內經濟內生動能或呈漸進修復趨勢，但在疫情形勢嚴峻的窗口期，基本面修復節(jié)奏料仍受擾動，邊際上仍可能“一波三折”。全年GDP同比或在5.0%左右，二季度是年內高點，整體數(shù)據(jù)呈現(xiàn)N型走勢。
　　多元資產配置郭忠良：日本央行真的收緊貨幣政策了嗎？
　　關于放寬利率曲線控制區(qū)間的原因，并不是日本央行的貨幣政策立場有任何變化，而是考慮到近期日債市場的功能性。提高10年期日債利率的交易上限，有利于抹平通脹高企環(huán)境中，10年期日債和其他期限日債之間的價格倒掛，理順日債利率曲線形態(tài)和通脹水平變化的關系，增強10年期日債的流動性，這有助于日本央行貨幣政策向金融體系和實體經濟的傳導。盡管放寬利率曲線控制區(qū)間頗令人感到意外，但是日本央行宣布額外增加6000億日元的資產購買卻十分正常。原因是日本央行的貨幣政策立場沒有變化的情況下，其資產負債表出現(xiàn)了明顯的被動收縮。為了確保自身總資產和貨幣政策立場相匹配，日本央行從8月份開始就不斷增加日債購買規(guī)模。4月以來，日本央行持有的日債規(guī)模從534萬億日元升至564萬億日元。對于全球金融市場而言，10年期日債利率跳漲，日元大幅升值將沖擊借入/賣出日元，買入美國或者新興市場資產的套利交易，這種沖擊短期比較劇烈，但是持續(xù)性比較差。
　　金工王小川：2022年策略總結與2023年初行業(yè)推薦
　　擇時：短期：成交量模型所有寬基中性。低波動模型中性。特征龍虎榜機構模型看多。特征成交量模型看空。智能300模型看多，智能500模型中性。中期：漲跌停模型V2和V3中性。月歷效應模型中性。長期：動量模型幾乎所有寬基指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國證2000模型看空。
　　基金倉位：本周股票型基金總倉位為91.50%，相較于上周減少了47個bps，混合型基金總倉位73.95%，相較于上周減少了17個bps。股票型先行者基金總倉位為90.82%，相較于上周減少了53個bps，混合型先行者基金總倉位為59.51%，相較于上周減少了7個bps。
　　基金表現(xiàn)：本周偏債混合型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為-0.71%。本周股票型ETF平均收益為-3.64%。本周新成立公募基