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投資要點(diǎn)
　　事件：2022年12月26日，公司公告參股子公司成都先衍生物技術(shù)有限公司以1473.00萬元受讓成都先導(dǎo)處于早期研發(fā)階段的7個(gè)小核酸藥物項(xiàng)目。
　　多個(gè)小核酸項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓，管線價(jià)值有望逐步兌現(xiàn)。此次參股子公司受讓公司早期7個(gè)小核酸項(xiàng)目，我們認(rèn)為：①為公司帶來部分即時(shí)轉(zhuǎn)讓收益，后續(xù)隨著小核酸項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，項(xiàng)目收益價(jià)值有望進(jìn)一步提升；②小核酸項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓后，后續(xù)高額研發(fā)投入大部分將由參股子公司承擔(dān)，公司研發(fā)費(fèi)用有望持續(xù)優(yōu)化；③參股公司受讓小核酸項(xiàng)目后，后續(xù)繼續(xù)開發(fā)所需的CRO、CDMO服務(wù)有望為先導(dǎo)貢獻(xiàn)新的服務(wù)訂單。
　　多技術(shù)平臺(tái)逐步完善，新藥管線價(jià)值持續(xù)提升。1）新藥研發(fā)服務(wù)：公司依托DEL、FBDD/SBDD等技術(shù)搭建了蛋白降解平臺(tái)與核酸新藥研發(fā)平臺(tái)，持續(xù)橫向拓展新的藥物開發(fā)領(lǐng)域。①蛋白降解平臺(tái)：涵蓋PROTAC庫設(shè)計(jì)、合成、篩選及三元復(fù)合物形成實(shí)驗(yàn)在內(nèi)的生物評(píng)價(jià)；②核酸平臺(tái)：siRNA設(shè)計(jì)、合成、修飾及大部分體內(nèi)外生物功能評(píng)價(jià)基本完備，最為關(guān)鍵的遞送技術(shù)也在自主開發(fā)。隨著新技術(shù)平臺(tái)的持續(xù)完善，有望逐步貢獻(xiàn)新增量。2）新藥項(xiàng)目權(quán)益轉(zhuǎn)讓方面，公司新藥項(xiàng)目處臨床早期，但產(chǎn)品定位明確，差異化顯著。截止2022H1，HG146、HG030、HG381均獲臨床批準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目管線逐步向后端延伸，項(xiàng)目?jī)r(jià)值持續(xù)放大，新藥項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓帶來的業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入4.00、5.19和6.76億元，同比增長(zhǎng)28.51%、29.75%、30.32%，考慮到公司新藥項(xiàng)目推進(jìn)臨床后研發(fā)投入或?qū)⒊掷m(xù)加大，可能導(dǎo)致費(fèi)用率略有波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)0.81、1.03和1.34億元，同比增長(zhǎng)27.59%、27.88%、29.54%。公司是全球領(lǐng)先的藥物發(fā)現(xiàn)CRO公司，新藥研發(fā)管線儲(chǔ)備豐富，有望持續(xù)轉(zhuǎn)化帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新藥項(xiàng)目對(duì)外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。