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汽車智能裝備龍頭，切入換電新賽道打開第二增長曲線
　　公司是國內(nèi)汽車智能裝備龍頭，頭部客戶集中，聚焦汽車電動(dòng)化、智能化主航道，在汽車智能裝備、電池智能裝備和充換電智能裝備等細(xì)分單元提供整體解決方案，截至2022Q3公司在手訂單總金額為27.64億元(含稅)，約為公司2021年?duì)I業(yè)收入7.68億的3.6倍。隨著公司換電站產(chǎn)能落地，換電業(yè)務(wù)將迎來加速成長，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.35/2.66/4.42億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.24/2.45/4.07元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年的PE分別為39.7/20.2/12.1倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)業(yè)巨頭加速換電布局，換電設(shè)備供應(yīng)商最先受益
　　換電模式在補(bǔ)能時(shí)間、降低購車成本、延長電池壽命、緩解用電壓力、土地坪效等方面存在諸多優(yōu)勢。蔚來與奧動(dòng)是換電模式的先行者，在換電站建設(shè)數(shù)量方面領(lǐng)先?；趽Q電模式的比較優(yōu)勢和商業(yè)價(jià)值，2021年以來，包括上汽集團(tuán)、吉利汽車、寧德時(shí)代和協(xié)鑫能科等主機(jī)廠和新能源產(chǎn)業(yè)鏈巨頭相繼加入換電大潮中，有望加速換電行業(yè)發(fā)展。換電站設(shè)備占據(jù)商用車和乘用車換電站建設(shè)成本的比例最高，分別為41%和52%，我們預(yù)計(jì)2025年度我國換電設(shè)備市場規(guī)模有望達(dá)189.5億，2021-2025CAGR59.1%，公司作為換電設(shè)備供應(yīng)商有望充分受益。
　　頭部客戶集中，換電設(shè)備業(yè)務(wù)放量在即
　　公司換電業(yè)務(wù)的研發(fā)能力、供應(yīng)鏈能力及產(chǎn)品質(zhì)量得到寧德時(shí)代、協(xié)鑫能科、陽光銘島（吉利）等行業(yè)頭部客戶認(rèn)可，公司智能換電站業(yè)務(wù)2021年?duì)I業(yè)收入840.97萬，2022前三季度營業(yè)收入25,178.32萬元，毛利率27.80%，占據(jù)公司營收規(guī)模的35.74%；在手及意向訂單約8.58億元，2022年全年有望實(shí)現(xiàn)6億元營收。公司現(xiàn)有換電站產(chǎn)能680套/年，擬定增募投新產(chǎn)能2000套/年，維持并鞏固行業(yè)龍頭地位，換電業(yè)務(wù)高速增長可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：換電車型滲透不及預(yù)期；換電設(shè)備行業(yè)競爭加?。还径ㄔ鲰?xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期