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策略摘要
　　從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國(guó)內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　昨日鄭糖主力合約SR2303收盤下跌11元/噸，報(bào)5766元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)持平，報(bào)5620元/噸，期現(xiàn)基差-146元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量3555張，較上個(gè)交易日增加2000張；有效預(yù)報(bào)數(shù)量22894張，較上個(gè)交易日增加2962張。ICE原糖主力3月合約收盤下跌3.62%，報(bào)20.24美分/磅。以原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6701元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6763元/噸。
　　原糖期貨周二單日下跌幅度超過3%，一方面是近期原糖連續(xù)上漲，在一定程度上已和中長(zhǎng)期基本面出現(xiàn)背離，另一方面有市場(chǎng)消息稱巴西可能會(huì)在1月份延長(zhǎng)對(duì)燃料的聯(lián)邦稅收豁免，意味著汽油仍將較乙醇更具競(jìng)爭(zhēng)力，促使糖廠在下一年度更多地生產(chǎn)糖。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，不過全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國(guó)內(nèi)方面，短線受原糖強(qiáng)勢(shì)支撐，鄭糖向上突破5800點(diǎn)關(guān)口，但昨日夜盤跟隨原糖回落。此外，國(guó)內(nèi)11月進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，疊加目前正處于開榨高峰期，現(xiàn)貨壓力仍存，國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲空間有限。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。
　　■觀點(diǎn)
　　短線偏強(qiáng)運(yùn)行，中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩
　　■關(guān)注
　　原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國(guó)開榨情況