>> 德邦證券-醫(yī)藥行業(yè)年度策略：迎接醫(yī)藥牛市，消費、科技和制造或?qū)⒁来吾绕穑?221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 2424KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
陳鐵林,張俊,劉闖 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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低估值+低配置是醫(yī)藥牛市起點，疫后復(fù)蘇+進口替代將驅(qū)動23年醫(yī)藥戴維斯雙擊！
醫(yī)藥板塊2019年1月至2021年6月底持續(xù)2年半大牛市（+150%），在新冠和醫(yī)保政策擾動下，投資賽道化，風(fēng)格極致分化，從2021年7月至2022年9月底，醫(yī)藥指數(shù)深度調(diào)整-40%，估值（TTM估值近20年新低）和配置（近5年大底）創(chuàng)歷史大底。我們判斷2023年醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化牛市，有業(yè)績和政策兩大支持：業(yè)績上-疫情防控正加速放開，國內(nèi)就診和消費復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號，政策關(guān)注點正從醫(yī)?？刭M逐步轉(zhuǎn)向國家對醫(yī)療的投入力度加大；我們認為醫(yī)藥行情持續(xù)性強，醫(yī)藥消費、科技和制造將依次崛起，重點方向如下：
消費-疫后復(fù)蘇為2023年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務(wù)或?qū)⒊A(yù)期：1）醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)美：疫情期間壓制的門診/住院/醫(yī)美活動，預(yù)計2023Q2開始復(fù)蘇；2）零售藥店：四類藥恢復(fù)銷售+摘口罩后用藥需求增加，預(yù)計2022Q4-2023Q2業(yè)績表現(xiàn)靚麗；3）中藥：備藥高峰后OTC類補庫存業(yè)績或超預(yù)期，疊加行業(yè)層面或有國企改革+新版基藥目錄+100個療效獨特的中藥品種目錄催化；4）與診療復(fù)蘇相關(guān)檢測、藥品及耗材：疫情期間壓制的檢查和可擇期手術(shù)等活動復(fù)蘇，預(yù)計IVD、手術(shù)感控、微創(chuàng)手術(shù)、麻醉鎮(zhèn)痛、兒童及呼吸系統(tǒng)等相關(guān)藥、普通耗材和高值耗材等都將快速增長；5）生物制品：疫情后新生兒有望反彈，看好小孩苗復(fù)蘇，以及消費屬性強的成人苗放量，同時血制品供需壓制有望解除，行業(yè)有望重回兩位數(shù)增速；科技-宏觀流動性改善+一級投融資復(fù)蘇驅(qū)動創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇：1）創(chuàng)新藥：受宏觀流動性影響，相關(guān)標的已深度調(diào)整，2023年大概率改善，同時新一輪國家醫(yī)保談判即將啟動，國內(nèi)大品種或?qū)⑦M入放量期；2）科研服務(wù)及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級市場回暖有望帶動一級投融資復(fù)蘇，進而驅(qū)動CXO和科研服務(wù)訂單預(yù)期回升，扭轉(zhuǎn)行業(yè)景氣度預(yù)期。
制造-醫(yī)保DRG/DIP三年行動計劃/醫(yī)療新基建/醫(yī)藥十四五規(guī)劃的底層要求均為自主可控，進口替代加速：1）高壁壘醫(yī)療設(shè)備：以聯(lián)影、邁瑞和開立的國產(chǎn)設(shè)備崛起，高壁壘的大型影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，在醫(yī)療新基建下進口替代有望加速；2）高壁壘高值耗材：
器械集采規(guī)則合理化，清晰化，以電生理、骨科等為代表的高值耗材替代有望加速；3）生命科學(xué)上游：疫情讓國內(nèi)企業(yè)高度重視產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定可控，隨著相關(guān)公司上市和產(chǎn)品水平提升，設(shè)備和耗材正加速進口替代；
風(fēng)險提示：醫(yī)?；蚣山祪r風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險
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