>> 國金證券-百洋醫(yī)藥(301015)深耕醫(yī)藥品牌運營，創(chuàng)新藥商業(yè)化新選擇-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
大小： |
2748KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙海春 |
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投資邏輯
公司聚焦藥物品牌運營，隨著新藥審批加快、種類增多，品牌運營需求上升。（1）公司業(yè)務(wù)涉及醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌運營（向終端消費者推廣銷售產(chǎn)品）、批發(fā)配送（針對醫(yī)院、診所和藥房）及零售服務(wù)（線上+線下藥房），是醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)營銷綜合服務(wù)商，其中品牌運營業(yè)務(wù)為公司核心。（2）隨著醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)精細化分工、大量創(chuàng)新藥企候選產(chǎn)品上市，尤其國內(nèi)初創(chuàng)Biotech公司商業(yè)化能力較為薄弱，對品牌運營、孵化需求凸顯。（3）此外，公司切入集采后失標(biāo)的原研藥品運營。跨國藥企對中國市場不熟悉，缺乏中國市場開拓經(jīng)驗，后集采時代壓縮原研藥利潤空間；跨國藥企選擇與具有專業(yè)推廣、營銷、品牌運營公司合作可提高宣傳效率，降低營銷成本。
公司品牌運營業(yè)務(wù)孵化十余年，迪巧、泌特模式成功且可復(fù)制。（1）2005-2015年期間，公司處于業(yè)務(wù)探索及成長階段，成功孵化迪巧、泌特兩個初創(chuàng)品牌。（2）經(jīng)過數(shù)十年積累，公司通過積攢的下游優(yōu)質(zhì)客戶渠道，加強上游知名品牌的合作，合作廠商包括武田制藥、邁蘭制藥、安斯泰來、羅氏制藥等全球知名醫(yī)藥企業(yè)。（3）公司營收逐年增長，主營業(yè)務(wù)持續(xù)向好；2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.2億元，同比增長5.43%；歸母凈利潤3.44億元，同比增長11.45%；預(yù)計未來品牌推廣業(yè)務(wù)會是業(yè)績增長點，預(yù)計2022/23/24年品牌推廣業(yè)務(wù)營收35.74/42.21/49.77億元，增速維持20%左右。
搶創(chuàng)新產(chǎn)品市場推廣先機，加強新興領(lǐng)域品牌合作。（1）公司與上海誼眾合作，就“注射用紫杉醇聚合物膠束”的商業(yè)化展開合作，公司將根據(jù)銷售情況收取40%-44%的服務(wù)費。上海誼眾的紫杉醇膠束為目前國內(nèi)獨家的納米劑型，通過合作加速納米膠束的市場認可度。（2）公司與巨子生物合作，對核心膠原蛋白品牌“可復(fù)美”的線下渠道開展商業(yè)化合作；有助于公司加強在功能性護膚品領(lǐng)域的品牌推廣力。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2022/23/24年實現(xiàn)營收75.79/87.02/100.03億元，同比增長7.48%/14.82%/14.95%。我們采用PEG法對公司進行估值，參考同行業(yè)可比公司2023年平均PEG，取0.95X作為公司2023年合理PEG；我們認為，公司的合理市值為139億元，對應(yīng)股價26.57元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險
品牌運營業(yè)務(wù)集中風(fēng)險、合作銷售不及預(yù)期風(fēng)險、國家政策風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險。
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