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核心觀點(diǎn)
　　能量飲料先行者，功能飲料第一股。公司是深圳老字號(hào)飲料生產(chǎn)企業(yè)，2003年公司完成了由國企向民營股份制企業(yè)的改制，改制后發(fā)展迅速；2013年，公司開始布局全國市場。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，董事長林木勤為實(shí)控人。截至2022年Q2，公司第一大股東為董事長林木勤，合計(jì)持有公司49.82%的股份。2019-2021年公司營收CAGR達(dá)28.76%，歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)27.87%，公司當(dāng)前正著力發(fā)展全國化，營收及歸母凈利潤處于高速增長軌道。
　　賽道前景廣闊，快速發(fā)展正當(dāng)時(shí)。近年來我國能量飲料行業(yè)規(guī)模不斷增長，2019年破千億，2016-2022年市場規(guī)模CAGR達(dá)13.50%。2021年我國能量飲料行業(yè)規(guī)模達(dá)1339億元，同比增長10.53%。當(dāng)前我國人均能量飲料消費(fèi)量為2.2升，歐美人均能量飲料消費(fèi)量為7.9升，對(duì)比歐美仍有近4倍空間。當(dāng)前我國能量飲料行業(yè)多名玩家入局，目前可分為三個(gè)梯隊(duì)。紅牛份額遙遙領(lǐng)先，但近年來市場份額有所下滑，其余品牌市占率實(shí)現(xiàn)不同程度提升，其中東鵬實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
　　精準(zhǔn)卡位年輕群體，全國化布局規(guī)模效應(yīng)凸顯。品牌端：公司品牌精準(zhǔn)定位、差異營銷，2016年全面開啟年輕化戰(zhàn)略，聚焦年輕消費(fèi)群體。產(chǎn)品端：公司打造大單品東鵬特飲。東鵬特飲的核心消費(fèi)者是以長途貨車司機(jī)為主的高強(qiáng)度長時(shí)間工作者，考慮到罐裝能量產(chǎn)品不易攜帶的痛點(diǎn)，2009年首創(chuàng)PET塑料瓶包裝和獨(dú)特的防塵蓋專利設(shè)計(jì)。渠道端：公司深耕廣東，布局全國。2021年廣東地區(qū)收入占總收入比重為51.59%。隨著公司全國化戰(zhàn)略的推進(jìn)，西南地區(qū)和華北地區(qū)（含北方大區(qū)）的銷售情況持續(xù)向好。同時(shí)直營渠道的銷售規(guī)模逐漸擴(kuò)增，對(duì)公司營收能力貢獻(xiàn)度持續(xù)加大。長沙基地、衢州基地正在積極推進(jìn)建設(shè)中，建成后公司產(chǎn)能有望得到進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　公司全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，近年來市占率得到提升。當(dāng)前公司有望憑借品牌力、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢，步入快速增長軌道。預(yù)計(jì)2022年-2024年EPS分別為3.46/4.59/5.67元/股，基于11月30日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為49.38/37.29/30.18X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅上漲；疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問題。