久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

收購高盈利風(fēng)電資產(chǎn)，持續(xù)公司新能源優(yōu)質(zhì)發(fā)展態(tài)勢
　　公司發(fā)布公告：公司擬以14.4億人民幣收購廣東潤能新能源（簡稱：目標(biāo)公司），其擁有風(fēng)電裝機(jī)440.3MW，我們測算收購PE約6.2x，目標(biāo)公司ROE高達(dá)42%（2021年凈利潤/評估日賬面凈資產(chǎn)），本次收購持續(xù)了公司新能源優(yōu)質(zhì)發(fā)展態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利92/130/146億港幣（前值：96/118/138億），主要上調(diào)入爐煤價(jià)預(yù)期及此前未考慮的其他收益項(xiàng)?；?023E公司火電歸母凈資產(chǎn)/可再生能源歸母凈利187/117港幣，給予火電/可再生能源板塊0.4x/13x 2023EPB/PE（參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2023EPB/PE 0.6x/10x，PE溢價(jià)考慮公司新能源資產(chǎn)盈利能力優(yōu)異，PB折價(jià)考慮可比公司估值含新能源估值）以及總市值折價(jià)25%以反映可再生能源板塊潛在分拆上市風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)價(jià)24.95港幣，買入。
　　本次收購風(fēng)電項(xiàng)目為帶補(bǔ)貼項(xiàng)目，目標(biāo)公司ROE高達(dá)42%
　　目標(biāo)公司擁有控股風(fēng)電裝機(jī)440.3MW，權(quán)益風(fēng)電裝機(jī)434.9MW，風(fēng)電項(xiàng)目主要位于我國中東部地區(qū)，收購?fù)瓿珊竽繕?biāo)公司將作為附屬公司并入華潤電力，以上所有風(fēng)電項(xiàng)目自2020年底起開始運(yùn)營，我們推測為帶補(bǔ)貼項(xiàng)目，這也是目標(biāo)公司高收益水平的重要原因。2021年/1-7M22目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.3/1.2億人民幣。目標(biāo)公司于評估基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為5.5億人民幣，評估師采用收益法對目標(biāo)公司進(jìn)行估值，評估值為16.6億人民幣，交易對價(jià)為14.4億人民幣。我們測算本次收購PE約6.2x，顯著低于港股龍?jiān)措娏Ξ?dāng)前2022EPE 9.9x，目標(biāo)公司ROE約42%。
　　資產(chǎn)出售方主要從事股權(quán)及產(chǎn)業(yè)投資，公司和集團(tuán)均有間接持股
　　廣東潤創(chuàng)新能源股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（簡稱：賣方1）原持有目標(biāo)公司99.999%股權(quán)。賣方1的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，招商證券資產(chǎn)管理持股45%，華潤電力通過全資附屬公司深圳潤電投資及華潤電力工程服務(wù)間接持有12.4%股權(quán)，華潤集團(tuán)通過其全資附屬公司華潤投資創(chuàng)業(yè)持有12.75%股權(quán)，漢威潤能持有0.15%股權(quán)（為華潤集團(tuán)附屬公司華潤資本的間接非全資附屬公司）。我們認(rèn)為賣方1系主要由華潤集團(tuán)、華潤電力、招商證券資產(chǎn)管理為主導(dǎo)的股權(quán)和產(chǎn)業(yè)投資公司，此次收購可以理解為華潤電力先通過參與合伙企業(yè)表外發(fā)展新能源項(xiàng)目，后資產(chǎn)注入的一種發(fā)展方式。
　　目標(biāo)價(jià)24.95港幣，維持買入評級
　　我們給予公司目標(biāo)價(jià)24.95港幣（前值：24.74港幣，基于2022E火電/可再生能源0.4/16x PB/PE），維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤價(jià)漲幅超預(yù)期；2）利用小時(shí)數(shù)低于預(yù)期；3）市場化電價(jià)低于預(yù)期；4）若公司可再生能源板塊分拆，對公司估值負(fù)面影響超預(yù)期。