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投資要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)回顧。2022年，醫(yī)藥生物（申萬）板塊漲幅為-11.74%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)排名17位，跑贏滬深300、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指0.89、8.52、13.81個(gè)百分點(diǎn)。分子行業(yè)來看，醫(yī)藥流通、線下藥店、中藥板塊漲幅靠前，疫苗、醫(yī)療研發(fā)外包、診斷服務(wù)漲幅靠后。截止2022年12月25日，醫(yī)藥生物板塊PE（TTM，整體法）均值為24.60倍，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第13位。按日取值，醫(yī)藥生物板塊PE、相對(duì)滬深300的溢價(jià)率分別位于自2012年以來后4.60%、7.60%分位數(shù)。
　　投資策略。展望2023年，考慮到：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將放緩，以DCF估值為基礎(chǔ)的創(chuàng)新藥資產(chǎn)有望迎來估值修復(fù)；（2）藥明生物無錫、上海工廠相繼移除“UVL”清單將有助于緩解醫(yī)藥生物板塊面臨的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂；（3）藥械集采、醫(yī)保談判、醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、DRG支付改革等醫(yī)藥政策框架更加明晰，創(chuàng)新藥械、創(chuàng)新程度高與技術(shù)勞動(dòng)價(jià)值高的診療服務(wù)將繼續(xù)享受國(guó)家政策支持；（4）國(guó)內(nèi)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，新冠疫情影響將逐步減弱；（5）經(jīng)過2022年的調(diào)整，醫(yī)藥核心資產(chǎn)的估值和持倉(cāng)回歸均衡；我們認(rèn)為前期壓制醫(yī)藥生物板塊的因素將得以緩解，建議重視醫(yī)藥生物板塊的配置價(jià)值，重點(diǎn)把握“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”與“疫后復(fù)蘇”兩條主線。產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面，創(chuàng)新是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的永恒主題，新一輪產(chǎn)業(yè)政策正推動(dòng)我國(guó)化學(xué)藥、生物藥、中藥產(chǎn)業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，建議關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、中藥創(chuàng)新藥、中藥配方顆粒、品牌中藥等板塊的投資機(jī)會(huì)。疫后復(fù)蘇方面，伴隨著新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”，前期受疫情壓制的常規(guī)診療需求將持續(xù)恢復(fù)，建議關(guān)注零售藥店、民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)、血制品等板塊的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：耗材、藥品集采價(jià)格降幅超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。