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國內(nèi)重要干線機(jī)場，主營兩大業(yè)務(wù)板塊美蘭機(jī)場位于海南省海口市，于1999年5月25日正式通航，是國內(nèi)重要干線機(jī)場之一，主營兩大業(yè)務(wù)板塊，分別是航空業(yè)務(wù)和非航空業(yè)務(wù)。航空業(yè)務(wù)包括提供航站樓設(shè)施、地勤服務(wù)以及旅客服務(wù)；非航空業(yè)務(wù)包括機(jī)場商業(yè)以及零售鋪位出租、機(jī)場相關(guān)業(yè)務(wù)特許經(jīng)營等業(yè)務(wù)。
　　四大投資亮點(diǎn)：1）疫情管控放開后出游意愿提升，美蘭將吸納溢出客流：目前全國各地進(jìn)入陽性病例爆發(fā)期，短途和長途出行都處于短期的底部區(qū)間。隨著疫情管控的放開，居民出游意愿提升，海南的游客有望在疫后恢復(fù)到較好的水平，航空板塊將優(yōu)先受益。同時(shí)年關(guān)將至，不少北方游客會(huì)選擇來到海南度過春節(jié)。三亞鳳凰機(jī)場在疫情前兩年就已接近滿產(chǎn)，美蘭機(jī)場改擴(kuò)建后可容納更多的客流量，因此溢出的客流將會(huì)被美蘭所吸納；2）海南自貿(mào)港建設(shè)，海口的特殊地位給美蘭帶來更多機(jī)遇：自貿(mào)港的建設(shè)為海南吸引更多企業(yè)和人才流入，而美蘭機(jī)場所處的海口市地位特殊，不僅是海南的省會(huì)城市，也是海南的經(jīng)濟(jì)中心，要推動(dòng)海南建設(shè)離不開海口。因此，地處?？谑械拿捞m機(jī)場也將迎來更多的發(fā)展機(jī)遇；3）第七航權(quán)的開放將帶來更多國際客流與國際貨郵業(yè)務(wù)：第七航權(quán)的開放使得外國的航班可以在海南接載客運(yùn)而無需返回原國家，預(yù)計(jì)未來會(huì)開發(fā)更多的國際航線。同時(shí)，海南自貿(mào)港有免稅油的優(yōu)惠福利，能夠進(jìn)一步吸引國際航空公司入駐，相信未來可以帶來更多的國際客流和國際貨郵業(yè)務(wù)；4）免稅政策持續(xù)利好助益相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展：在離島免稅政策的持續(xù)讓利和支持下，中國免稅市場的蛋糕逐漸做大。美蘭機(jī)場的離島免稅店位于機(jī)場，線上下單線下提貨的方式快速便捷，方便更多消費(fèi)者進(jìn)行免稅購物。在相關(guān)政策的扶持的背景下，美蘭的免稅相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。綜上，在多方面利好的影響下，未來美蘭將回到增長的正軌上，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。
　　首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28.6港元我們預(yù)計(jì)集團(tuán)2022/2023/2024年的歸母凈利潤將達(dá)-0.12/2.95/4.60億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.03/0.62/0.97元?？紤]到2023年疫后復(fù)蘇，航空和免稅板塊的盈利和估值都將進(jìn)一步修復(fù)，我們給予2023年40倍PE，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)28.6港元，較現(xiàn)價(jià)有25%的上升空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加??；扣點(diǎn)率提升不及預(yù)期；極端天氣影響航班量。