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本文嘗試從國債期貨的持倉成交數(shù)據(jù)這一另類角度出發(fā)，構(gòu)建國債期貨的擇時策略。
　　對于中金所每日公布的10年期國債期貨主力合約前20大結(jié)算會員持倉成交排名數(shù)據(jù)，我們分別從“成交持倉比”和“對沖壓力比”這兩個維度劃分了偏投機的會員席位和偏套保的會員席位，再計算得到了投機性多空擁擠度指標。
　　對上述投機性擁擠度指標，利用滾動分位數(shù)法生成交易信號。將上述兩個不同維度產(chǎn)生的交易信號進行等權(quán)合成后，擇時效果能夠獲得進一步提升。復(fù)合策略年化收益0.97%，最大回撤0.99%，夏普比0.96，Calmar比0.98，勝率57.86%，盈虧比1.48。
　　此外，通過加入對套保性多空擁擠度指標以及指標分布特征的考慮，能夠進一步提升策略表現(xiàn)。優(yōu)化后策略表現(xiàn)大幅提升，年化收益1.66%，最大回撤0.72%，夏普比1.72，Calmar比2.31，勝率59.47%，盈虧比1.99。并且在實際投資中，可以通過適當放大杠桿比例，起到進一步增厚收益以及提高收益風險比的效果。
　　我們也進一步對策略的適用情形進行了分析。總體來看，在不加杠桿的條件下，策略在國債期貨的大漲和大跌行情中表現(xiàn)最好，能很好地抓住國債期貨的反轉(zhuǎn)行情，而在走勢偏震蕩時則不易獲取超額收益。