>> 國(guó)信證券-富樂(lè)德(301297)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的泛半導(dǎo)體設(shè)備洗凈服務(wù)提供商-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜明,黃盈 |
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專(zhuān)注泛半導(dǎo)體設(shè)備洗凈業(yè)務(wù)，拓展相關(guān)領(lǐng)域衍生增值服務(wù)。公司前身為上海申和洗凈表面處理事業(yè)部，主要為半導(dǎo)體設(shè)備、顯示面板設(shè)備提供洗凈服務(wù)，并拓展至大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法提供的刻蝕設(shè)備零部件的表面陽(yáng)極氧化加工、陶瓷熔射服務(wù)，以及半導(dǎo)體設(shè)備維修服務(wù)。公司幾乎覆蓋了國(guó)內(nèi)所有在運(yùn)營(yíng)的6/8/12英寸的晶圓代工產(chǎn)線(xiàn)。除個(gè)別光刻機(jī)設(shè)備，公司對(duì)其他各類(lèi)半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備均形成了成熟的清洗工藝。在高世代LCD、OLED等前沿領(lǐng)域，公司已具備滿(mǎn)足客戶(hù)全方位洗凈需求的能力。
營(yíng)收增速放緩，盈利能力較穩(wěn)定。公司2019-22年前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入3.2/4.8/5.7/4.63億元，19至21年復(fù)合增速約33%，22年前三季度同比增長(zhǎng)11.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44/0.73/0.88/0.63億元，22年前三季度同比略增0.7%。最新一期銷(xiāo)售毛利率為36%。公司仍主要提供清洗服務(wù)，1H22占主營(yíng)收入約78.5%。其中半導(dǎo)體清洗業(yè)務(wù)年化增速約50%，顯示面板設(shè)備清洗業(yè)務(wù)收入2019年后規(guī)模比較穩(wěn)定。增值服務(wù)中，HS翻新服務(wù)自2018年來(lái)快速增長(zhǎng)，目前營(yíng)收規(guī)?；痉€(wěn)定。
清洗技術(shù)積累深厚，達(dá)到國(guó)內(nèi)較先進(jìn)水平。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體洗凈技術(shù)大多停留在28納米以上制程，28納米以下洗凈技術(shù)大多被日韓和歐美國(guó)家壟斷。公司目前已量產(chǎn)14納米制程PVD部件清洗技術(shù)，同時(shí)已儲(chǔ)備7納米制程設(shè)備的洗凈技術(shù)，處于國(guó)內(nèi)較先進(jìn)水平。公司針對(duì)不同母材（不銹鋼、鋁、鈦、陶瓷、石英、石墨、工程樹(shù)脂等）零部件擁有成熟的化學(xué)配方，可清洗的沉積膜質(zhì)包括氮化鈦、鋁、銅、鎢、二氧化硅、氮化硅、刻蝕聚合物等。針對(duì)不同母材/沉積物的組合，公司均能選取相應(yīng)化學(xué)配方完成有效清洗。
國(guó)內(nèi)精密洗凈行業(yè)起步較晚，產(chǎn)業(yè)升級(jí)有望帶來(lái)服務(wù)量?jī)r(jià)齊升。公司是國(guó)內(nèi)最早從事精密洗凈服務(wù)的企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體PVD洗凈工藝量產(chǎn)服務(wù)的企業(yè)之一。目前在國(guó)內(nèi)設(shè)有6個(gè)洗凈服務(wù)基地，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大多不超過(guò)2個(gè)。因此雖然技術(shù)上公司與國(guó)際巨頭有一定差距，但考慮到與國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較多，技術(shù)上具有一定優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)泛半導(dǎo)體零部件清洗市場(chǎng)約30億元，除下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)會(huì)帶來(lái)洗凈需求增長(zhǎng)外，半導(dǎo)體的技術(shù)進(jìn)步對(duì)專(zhuān)用設(shè)備精密度與穩(wěn)定性的要求越來(lái)越高，相應(yīng)對(duì)洗凈技術(shù)的要求也不斷提升，洗凈頻次也不斷縮短。國(guó)內(nèi)面板企業(yè)稼動(dòng)率回升有望拉動(dòng)面板洗凈服務(wù)需求，此外，國(guó)內(nèi)AMOLED擴(kuò)產(chǎn)對(duì)洗凈服務(wù)企業(yè)的技術(shù)工藝提出更高要求，服務(wù)價(jià)值量提升的同時(shí)，加速推動(dòng)洗凈技術(shù)的迭代更新。
可比公司情況：目前國(guó)內(nèi)無(wú)泛半導(dǎo)體設(shè)備精密洗凈細(xì)分行業(yè)上市公司，因此選取泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈洗凈設(shè)備、高純工藝設(shè)備、半導(dǎo)體專(zhuān)用設(shè)備、面板專(zhuān)用設(shè)備領(lǐng)域的A股上市公司盛美上海、至純科技、江豐電子和中微公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)未跟上客戶(hù)節(jié)奏被替代、關(guān)鍵技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)泄露風(fēng)險(xiǎn)；海外龍頭在中國(guó)擴(kuò)建服務(wù)中心搶占市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、半導(dǎo)體刻蝕洗凈業(yè)務(wù)流失帶走部分基礎(chǔ)洗凈業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；大客戶(hù)偏集中風(fēng)險(xiǎn)、公司有控股股東但無(wú)實(shí)控人風(fēng)險(xiǎn)。
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