>> 國泰君安國際-中國建筑國際(3311.HK)港股研究-221221
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
大?。?/td>
| 631KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃家瑋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
根據(jù)《2022年施政報告》，中國香港特區(qū)政府宣布將于未來五年興建30,000個全新的簡約公屋單位，以縮短公屋輪候時間。此外，政府將全面推進第一個“十年醫(yī)院發(fā)展計劃”，未來五年新增4,600張病床和80間手術(shù)室，并為2026年開始的第二個“十年醫(yī)院發(fā)展計劃”做準(zhǔn)備，其中包括“北部都會區(qū)”醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)；亦同時提出建造包括三條主要干道項目和三條策略鐵路項目在內(nèi)的填海造地和交通網(wǎng)方案。我們預(yù)計未來每年的基建投資將會超過2,000億港元，而非市場預(yù)期的僅略高于1,000億港元。在中國內(nèi)地市場方面，由于得到政府的大力支持及推廣，我們預(yù)計到2025年裝配式建筑法在新建筑中的滲透率或達(dá)40%（2021年：24.5%）；較原先目標(biāo)30%為高。而深圳計劃在2021-2025年期間建設(shè)的50萬套人才住房中就有很大一部分將采用裝配式建筑法建造，市場潛力龐大。我們認(rèn)為中建國際(03311 HK)作為港澳地區(qū)最大的建筑工程承建商及中國內(nèi)地最大的裝配式建筑工程承建商將雙重受惠于相關(guān)的政策及規(guī)劃。
中建國際(03311 HK)2022年前三季度收入為734.12億港元（+38.9%），營業(yè)利潤和應(yīng)占合營企業(yè)利潤為98.29億港元（+17.4%）。業(yè)績符合預(yù)期。2022年前三季度新簽合同額為1,257.4億港元（+19.7%）；截至2022年9月30日，在手合同額為2,991.8億港元，同比增長2.8%，在手合同收入比為3.9倍，在手合同整體充裕。公司成立了中國建筑戰(zhàn)略研究院，是國內(nèi)少數(shù)擁有博士后工作站的公司之一，專注于解決建筑關(guān)鍵技術(shù)問題，擁有豐富的人才和技術(shù)儲備。公司還積極參與國家規(guī)范和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，促進公司內(nèi)部科技成果在全行業(yè)廣泛應(yīng)用和推廣。此外，公司全資子公司中建海龍作為國內(nèi)營收規(guī)模最大、擁有技術(shù)專利最多的裝配式建筑工程公司，承接了多項高難度甚至首創(chuàng)的裝配式建筑項目，如僅用89天就完成了7層的深圳國際酒店項目，以及國內(nèi)首個高層混凝土裝配式公共住房項目。我們認(rèn)為公司的技術(shù)積累和應(yīng)用實力被市場低估，其技術(shù)實力將助公司搶占更多的市場份額，帶動公司收入增速高于行業(yè)平均增速，并提高整體利潤水平。
我們預(yù)測公司2022/ 2023/ 2024年的每股盈利分別為1.556港元/1.763港元/2.061港元，相當(dāng)于同比增長15.3%/ 13.3%/ 16.9%。我們維持中建國際(03311 HK)14.20港元的目標(biāo)價，對應(yīng)8.1倍/7.2倍/6.4倍2022 /2023 /2024年EV / EBITDA。維持“買入”評級。投資風(fēng)險包括: 1）政府基礎(chǔ)設(shè)施支出可能低于預(yù)期；2）可能超預(yù)期的通脹或?qū)е抡呤站o；3）世界各地的疫情可能會出現(xiàn)波動。
|
|
