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投資要點(diǎn)
　　混動(dòng)汽車高速發(fā)展，插混成為主流
　　2021年以來在政策和技術(shù)雙加持下，混動(dòng)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年全年國(guó)內(nèi)混動(dòng)(HEV+PHEV)銷量達(dá)111萬輛。5月，混動(dòng)中PHEV占比超過HEV為52%，PHEV逐漸成為混動(dòng)主流。2022H1 PHEV銷量達(dá)53.6萬輛，9月PHEV銷量達(dá)16.88萬輛，同比增長(zhǎng)177%。PHEV滲透率不斷提升，2017年僅占比0.4%，2022年上半年提升至4.4%，9月滲透率達(dá)6.47%。
　　混聯(lián)DHT統(tǒng)治市場(chǎng)，占領(lǐng)技術(shù)高位
　　混聯(lián)可以根據(jù)工況靈活調(diào)整電能輸出比例，一方面，保證各自系統(tǒng)運(yùn)行在高效率區(qū)；另一方面，確保了系統(tǒng)在不同的工況下實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的動(dòng)力匹配。混聯(lián)解決了并聯(lián)在發(fā)動(dòng)機(jī)與電機(jī)共同驅(qū)動(dòng)車輛時(shí)，不能為電機(jī)充電的缺點(diǎn)。混聯(lián)比串聯(lián)有更高的能量傳輸效率和燃油效率，并且混聯(lián)適合多種工況和場(chǎng)景，適應(yīng)能力強(qiáng)。豐田THS混聯(lián)專利于2017年到期，自主混動(dòng)迎來黃金時(shí)期。
　　自主品牌增長(zhǎng)強(qiáng)勁，一超多強(qiáng)格局已成
　　國(guó)內(nèi)混動(dòng)已形成一超多強(qiáng)格局，比亞迪為首，吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、華為賽力斯隨其后。比亞迪DMI以其極致性價(jià)比、領(lǐng)先的混動(dòng)理念和舒服的駕駛體驗(yàn)摘得混動(dòng)銷量榜首，宋DM10月銷量達(dá)5.07萬輛，超過宏光MINI、特斯拉，同增333%，截至10月累計(jì)銷量29.2萬輛。增程式中，理想L911月銷量9087輛，系增程式混動(dòng)銷量最高。
　　投資建議
　　從2022年銷量規(guī)?？?，比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、華為賽力斯規(guī)模較大，勢(shì)頭在未來將持續(xù)，有廣闊上升空間。長(zhǎng)期上，我們看好自主混動(dòng)逐步替代燃油車，看好擁有高性能、低成本、實(shí)用性強(qiáng)的新一代混動(dòng)架構(gòu)的車企，推薦混動(dòng)龍頭比亞迪股份（1211.HK），并積極關(guān)注加速向新能源轉(zhuǎn)型的吉利汽車（0175.HK）和長(zhǎng)城汽車（2333.HK）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　混動(dòng)銷量不及預(yù)期；疫情沖擊汽車供應(yīng)鏈；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：快充技術(shù)超預(yù)期導(dǎo)致純電擠壓混動(dòng)空間；芯片短缺持續(xù)。