>> 國泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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pdf 共121頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
第一：疫情管控政策全面放開后，北京重慶等部分城市出行及消費(fèi)率先出現(xiàn)修復(fù)，其他大型城市出行狀況也隨著元旦假期的來臨陸續(xù)回暖。元旦假期期間，紡服零售季節(jié)性回升。
第二：當(dāng)前影響紡織服裝行業(yè)消費(fèi)的最大阻力在于疫情之下物流效率的明顯下降。在感染人數(shù)達(dá)到峰值之后，這一現(xiàn)象將得到較大緩解。然而生產(chǎn)端的停工停產(chǎn)增多，以消化存量庫存為主。
第三：近期的上漲行情當(dāng)中，最大的動(dòng)力在于原料（PTA乙二醇）供應(yīng)段停工的速度較快，其中乙二醇還存在美國寒潮帶來的短暫干擾，另外05合約上仍然存在金三銀四的旺季預(yù)期，本輪上漲過程伴隨的是基差的走弱和月差的走弱，反映出弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的特點(diǎn)。
PTA：短期震蕩偏強(qiáng)。然而弱需求下，成本推漲難度較大，上方空間有限。供應(yīng)端，PX價(jià)格偏強(qiáng)，國內(nèi)PTA開工持續(xù)低位目前僅剩62%。需求方面，聚酯開工下滑至66%，春節(jié)后將進(jìn)一步下滑。終端織造逐步進(jìn)入停工放假階段，聚酯產(chǎn)銷低迷。滌絲原料價(jià)格持續(xù)高企，終端織造工廠補(bǔ)庫并不充分，對(duì)年后訂單的原材料補(bǔ)庫仍有需求。然而高價(jià)之下恐慌性的追高補(bǔ)庫難，高價(jià)一定程度上抑制補(bǔ)庫的空間。成本偏強(qiáng)及需求有修復(fù)預(yù)期是當(dāng)前PTA市場(chǎng)交易的核心因素。然而弱需求之下，成本推漲的高度預(yù)計(jì)有限，以單邊震蕩市對(duì)待。
MEG：短期震蕩偏強(qiáng)，上方高度有限。當(dāng)前市場(chǎng)交易春節(jié)補(bǔ)庫對(duì)原料端的推漲。另外近兩周到港縮減導(dǎo)致港口庫存出現(xiàn)去化，乙二醇強(qiáng)勢(shì)反彈。美國寒潮對(duì)乙二醇進(jìn)口量的影響交易過后，重新交易基本面狀況。需求端，疫情影響之下，快速、物流周轉(zhuǎn)速度下降，紡服消費(fèi)弱勢(shì)，終端織造陸續(xù)停工放假，導(dǎo)致聚酯弱需求。年底織造對(duì)年后訂單進(jìn)行補(bǔ)庫即將進(jìn)入尾聲。然而供應(yīng)端，隨著EO轉(zhuǎn)產(chǎn)乙二醇增多，乙二醇開工率回升至63%，國產(chǎn)供應(yīng)量持續(xù)提升。本周到港量整體偏低，發(fā)貨量也降至歷史低位，在交易完預(yù)期之后仍有累庫壓力持續(xù)導(dǎo)致的下行趨勢(shì)到來。需求偏弱影響下，乙二醇上方空間有限。
滌綸短纖：短期震蕩市，一季度偏強(qiáng)。當(dāng)前短纖工廠的庫存雖然在累積，下游臨近春節(jié)也面臨剛需下滑的困境，但是目前產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)已經(jīng)在轉(zhuǎn)化。紗線從之前的高庫存壓力歷史最大轉(zhuǎn)變?yōu)榈蛶齑?、低利潤、低開工結(jié)構(gòu)，紗線環(huán)節(jié)的負(fù)反饋進(jìn)入尾聲，壓力向上傳導(dǎo)至短纖環(huán)節(jié)。正如我們?cè)谀陥?bào)中討論的，2023年短纖環(huán)節(jié)的負(fù)反饋才是核心。當(dāng)前短纖工廠的庫存在累積、利潤在修復(fù)，但是開工還沒有明顯提升。且下游紗廠成品庫存去化、原材料庫存并未處于高位，為一季度的進(jìn)一步上行留了空間。短纖工廠負(fù)反饋開啟趨勢(shì)下跌的時(shí)間點(diǎn)暫未到來。四季度震蕩市，一季度偏強(qiáng)。
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