>> 中泰證券-2022年12月PMI數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟(jì)弱勢收官-221231
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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12月全國制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)再探底，二者均創(chuàng)下2020年3月以來新低，同時遠(yuǎn)低于2013年以來同期水平，主要源于防控大力優(yōu)化，全國各地陸續(xù)迎感染高峰，疫情通過阻礙就業(yè)，短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)的影響加大，12月制造業(yè)和非制造業(yè)的從業(yè)人員指數(shù)均線下大幅回落并創(chuàng)下2020年3月以來新低。就業(yè)不足使得本月疫情對制造業(yè)生產(chǎn)的沖擊大于需求，生產(chǎn)較需求偏緊導(dǎo)致價格有所回升，原材料庫存抬升而產(chǎn)成品庫存回落，庫存狀況好轉(zhuǎn)。物流運(yùn)輸人力不足致使本月供應(yīng)商配送時間指數(shù)大幅回落，作為反向指標(biāo)對制造業(yè)PMI構(gòu)成一定支持，使其回落幅度小于產(chǎn)需。非制造業(yè)方面，服務(wù)業(yè)景氣水平低于40%，主要受接觸性聚集性行業(yè)拖累，而航空運(yùn)輸業(yè)景氣水平升至高位區(qū)間；建筑業(yè)景氣水平在土木工程建筑支撐下仍處擴(kuò)張區(qū)間。12月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)印證了我們在年度策略《守冬待春》中所說，“管控放松后，疫情變化決定經(jīng)濟(jì)走勢”。而本周主要城市地鐵客運(yùn)量均現(xiàn)回升，預(yù)計跨過疫情峰值后，在疫情管控降級及一系列擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長政策的支持下，經(jīng)濟(jì)將迎快速復(fù)蘇。
制造業(yè)PMI線下創(chuàng)新低。12月全國制造業(yè)PMI錄得47%，較11月下行1個百分點，線下持續(xù)三個月大幅走低，創(chuàng)下2020年3月以來新低，同時遠(yuǎn)低于2013年以來同期水平。主要分項指標(biāo)中，供需線下加快回落、價格有所回升、庫存有所轉(zhuǎn)好。12月疫情對企業(yè)產(chǎn)需、人員到崗、物流配送均帶來較大影響，調(diào)查的制造業(yè)企業(yè)中反映受疫情影響較大的企業(yè)比重為56.3%，高于上月15.5個百分點。其中，產(chǎn)需的下滑程度僅次于今年4月水平，而本月疫情對生產(chǎn)的沖擊超過需求，對PMI拖累均約八成；就業(yè)同步大幅下滑，對PMI下行的貢獻(xiàn)程度由上月的15%升至52%；供應(yīng)商配送時間指數(shù)下滑6.6個百分點，作為反向指標(biāo)對PMI形成支撐。本月僅農(nóng)副食品加工、醫(yī)藥等與民生密切相關(guān)的行業(yè)PMI繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。
不同規(guī)模企業(yè)景氣水平線下再走低。分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI線下續(xù)降，錄得48.3%，年內(nèi)僅好于今年4月水平，處2013年以來同期新低。中型企業(yè)PMI線下大幅回落1.7個百分點，錄得46.4%，創(chuàng)下2020年3月以來新低，遠(yuǎn)低于2013年以來同期水平。小型企業(yè)PMI線下走低至44.7%，同樣創(chuàng)下2020年3月以來和2013年以來同期新低。
供需線下加速回落。12月疫情使得產(chǎn)需線下加速回落，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別錄得44.6%和43.9%，均創(chuàng)今年5月以來新低，同時遠(yuǎn)低于2013年以來同期水平，本月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別下滑2.5和3.2個百分點，疫情對生產(chǎn)的沖擊超過需求，這使得新訂單與生產(chǎn)指數(shù)之差大幅收窄。12月新出口訂單指數(shù)下滑2.5個百分點，同樣創(chuàng)下今年5月以來新低，遠(yuǎn)低于2013年以來同期水平，新訂單與新出口訂單之差持平于上月創(chuàng)下的新低。12月供應(yīng)商配送時間指數(shù)降至40.1%，創(chuàng)下今年5月和2013年以來的同期新低，而其作為反向指標(biāo)對PMI形成支撐，物流運(yùn)輸人力不足，配送時間有所延長，這與12月整車貨運(yùn)流量指數(shù)創(chuàng)下今年5月以來新低相互印證。
價格有所回升。12月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為51.6%，高于11月0.9個百分點，制造業(yè)原材料采購價格總體水平漲幅擴(kuò)大；出廠價格指數(shù)同步上行1.6個百分點，錄得49%，產(chǎn)品出廠價格總體水平降幅收窄。本月疫情對生產(chǎn)的沖擊更大，供給較需求偏緊使得價格有所回升。行業(yè)間表現(xiàn)有所分化，其中農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)兩個價格指數(shù)均低于45%，企業(yè)原材料采購及產(chǎn)品銷售價格均較上月有所下降；鋼鐵、有色等行業(yè)兩個價格指數(shù)均位于55%以上高位，價格上漲明顯。12月以來，國際油價加快回落，國內(nèi)鋼價低位由降轉(zhuǎn)升，煤價分化，預(yù)計12月PPI環(huán)比增速穩(wěn)定，同比增速在基數(shù)走低下降幅或有收窄。
庫存有所好轉(zhuǎn)。12月原材料庫存指數(shù)由降轉(zhuǎn)升至47.1%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)由升轉(zhuǎn)降至46.6%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)之差再度轉(zhuǎn)負(fù)，生產(chǎn)較需求回落幅度較大使得庫存情況有所好轉(zhuǎn)。
非制造業(yè)PMI線下創(chuàng)新低。12月非制造業(yè)商務(wù)指數(shù)錄得41.6%，較11月下滑5.1個百分點，持續(xù)6個月回落并創(chuàng)2020年3月以來新低，遠(yuǎn)低于2013年以來同期水平。其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)下滑5.7個百分點，錄得39.4%，創(chuàng)下2020年3月以來新低，遠(yuǎn)低于2013年以來同期水平，調(diào)查的服務(wù)業(yè)企業(yè)中反映受疫情影響較大的企業(yè)比重升至61.3%，高于上月10個百分點。在調(diào)查的21個行業(yè)中有15個位于收縮區(qū)間，其中零售、道路運(yùn)輸、住宿、餐飲、居民服務(wù)等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于35%。而疫情防控“新十條”使得出行制約基本解除，疊加春節(jié)臨近，國內(nèi)及國際客運(yùn)航班執(zhí)飛量均明顯恢復(fù)，航空運(yùn)輸業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至60%以上高景氣區(qū)間。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落1個百分點至54.4%，高于臨界點，且好于今年4、5月水平。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.1%，連續(xù)11個月處較高景氣區(qū)間，表明在推動重大項目建設(shè)等各項政策措施帶動下，土木工程建筑業(yè)企業(yè)保持較快施工進(jìn)度。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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