>> 廣發(fā)證券-瑞晨環(huán)保(301273)定制化節(jié)能產(chǎn)品服務(wù)商，卡位廣闊技改賽道-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 2893KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,代川,孫柏陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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以定制化的風機水泵切入節(jié)能改造領(lǐng)域，存量替代市場長坡厚雪。公司主要產(chǎn)品為高效節(jié)能風機、水泵，并新拓節(jié)能燃燒產(chǎn)品，卡位水泥、鋼鐵等高耗能行業(yè)技改賽道，“量體裁衣”提供節(jié)能綜合解決方案，十多年來積累了豐富的模型庫和實踐經(jīng)驗，能夠有效降低電耗，契合行業(yè)節(jié)能、環(huán)保改造需求，符合政策指導發(fā)展方向。
水泥、鋼鐵等高耗能行業(yè)中，存在上百億節(jié)能改造市場空間。根據(jù)中國通用機械工業(yè)年鑒統(tǒng)計，通用機械中風機、水泵的年耗電量約占全社會用電量的1/3，大量的風機、水泵實際效率只有50%-75%。公司提供的風機產(chǎn)品運行效率通常在80%以上，經(jīng)測算，鋼鐵和水泥行業(yè)的風機、水泵技改潛在市場總規(guī)模分別可達到374、167億元。
公司產(chǎn)品投資回收期一年左右，具有顯著的經(jīng)濟效益。公司過去節(jié)能改造實例的分析結(jié)果顯示，風機（中大型）、水泵技改后節(jié)電率平均為21%、26%，靜態(tài)投資回收期為0.95、0.73年，具有顯著的經(jīng)濟效益。
公司憑借強產(chǎn)品力和服務(wù)構(gòu)建護城河，主要競爭對手為外資廠商。公司在國內(nèi)節(jié)能風機、水泵技改賽道具有稀缺性，主要競爭對手為豪頓華、德國銳志等大型國外廠商，在本土企業(yè)競爭中憑借賽道優(yōu)勢和強產(chǎn)品力在盈利能力方面占據(jù)優(yōu)勢，2021年公司毛利率為46%，高于國內(nèi)公司京源環(huán)保（39%）、德固特（31%）、金通靈（19%）。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為0.86、1.21、1.79億元，EPS分別為1.20、1.70、2.50元/股，參考可比公司，給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)合理價值50.87元/股，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；公司業(yè)務(wù)經(jīng)營中外協(xié)加工比例較高的風險；應(yīng)收賬款金額較大的回收風險；存貨余額較大的風險等
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