>> 國信證券-金開新能(600821)綠電運營“小而美”，長期發(fā)展穩(wěn)健向好-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
1375KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
| 下載權限： |
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核心觀點
入局新能源賽道，規(guī)劃清晰增長迅速。公司于2020年8月完成重大資產重組，置入“國開新能源”100%股權，置出原有百貨零售資產。重組后，公司主營業(yè)務為光伏和風電的開發(fā)、投資、建設、運營。截至2022年三季度，公司累計裝機容量為3.57GW，其中風電、光伏裝機容量分別為1.10、2.47GW。隨著公司裝機規(guī)模持續(xù)增長，公司收入和凈利潤呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.08億元（+40.61%），歸母凈利潤4.06億元（+16.49%）。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.05億元（+71.52%），歸母凈利潤6.44億元（+75.87%）。
政策持續(xù)推動新能源發(fā)展，光伏產業(yè)鏈降本帶來機遇。自“雙碳”目標政策發(fā)布以來，國家及政府部門持續(xù)出臺政策，從加快新能源項目和風光大基地建設、新能源消納、構建新型電力系統(tǒng)、促進綠電消費和新能源市場化交易、完善電力市場、融資等多方面支持新能源發(fā)展，成為風光新能源行業(yè)發(fā)展的驅動力。硅料降價，下游組件價格迎來拐點，預計光伏項目資源儲備較為充足的電力企業(yè)有望顯著獲益，在未來新能源項目中光伏裝機容量、盈利水平或迎來邊際改善。此外，可再生能源補貼加速落地，有望減輕新能源企業(yè)財務壓力，促進新能源項目開發(fā)建設。
存量新能源資產資源稟賦佳，未來成長性向好。公司集中式光伏電站和風電場主要位于風光資源豐富的“三北”地區(qū)，光伏裝機23.71%位于Ⅰ類資源區(qū)，25.58%位于Ⅱ類資源區(qū)，存量風光項目利用小時數(shù)顯著高于全國平均水平。分布式光伏項目多位于東部經濟發(fā)達省份，上網電價高。公司毛利率水平高于可比公司，盈利能力較強；受益于毛利率提升和公司費用管控增強，公司凈利率、ROE呈現(xiàn)改善趨勢。公司中長期發(fā)展規(guī)劃清晰，風光新能源項目資源儲備充足，支撐未來裝機增長。截至2022年8月，公司核準裝機容量5.4GW，未來項目投運將驅動公司業(yè)績持續(xù)快速增長。
風險提示
裝機增長不及預期，組件價格下降不及預期，電價下調，市場競爭加劇。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級
我們預計公司22-24年每股收益0.37/0.52/0.71元，利潤增速分別為82.3%/39.9%/36.7%。通過多角度估值，我們認為公司股票合理價值在9.29-10.33元之間，較當前股價有28%-43%的溢價。我們認為，公司未來業(yè)績將持續(xù)高增，遠期具有持續(xù)成長性。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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