>> 中信證券-盛新鋰能(002240)深度跟蹤報告：非洲鋰礦投產(chǎn)在即，礦山增儲擴(kuò)充潛力-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 1905KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司非洲鋰礦投產(chǎn)后原料自給率有望顯著提升，我們預(yù)計其鋰鹽生產(chǎn)成本將大幅降低。隨著鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及資源布局不斷深入，公司有望在鋰價高位運(yùn)行階段獲取豐厚利潤。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為59.54/65.89/ 68.99億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為6.53/7.23/7.57元/股，最新股價對應(yīng)PE為5.9/5.3/5.1倍，維持公司“買入”評級。
▍公司鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，遠(yuǎn)期年產(chǎn)能達(dá)13萬噸。公司現(xiàn)有7萬噸鋰鹽年產(chǎn)能，其中致遠(yuǎn)鋰業(yè)現(xiàn)有2.5萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能及1.5萬噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能，遂寧盛新3萬噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能已于2022年1月成功投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，公司在印尼規(guī)劃5萬噸/年氫氧化鋰及1萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，計劃于2023年底建成投產(chǎn)；子公司盛威致遠(yuǎn)1000噸/年金屬鋰產(chǎn)能正在建設(shè)中，計劃于2023年完全投產(chǎn)。上述項目建成投產(chǎn)后公司鋰產(chǎn)品總產(chǎn)能將達(dá)到13萬噸/年，較2022年接近翻倍。
▍非洲鋰礦即將投產(chǎn)，公司鋰鹽成本有望大幅降低。2022年上半年，公司津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目開工建設(shè)，項目年產(chǎn)能為20萬噸鋰精礦，折合碳酸鋰當(dāng)量約3萬噸/年，公司預(yù)計該項目將于2023年一季度建成投產(chǎn)。目前公司自有礦來源為業(yè)隆溝鋰礦，年產(chǎn)鋰精礦折合碳酸鋰約1萬噸/年。薩比星項目達(dá)產(chǎn)后，公司鋰礦年產(chǎn)量將達(dá)到4萬噸LCE，較2022年大幅提升。當(dāng)前外購鋰精礦價格居高不下，自有礦山供應(yīng)占比提升有助于公司鋰鹽業(yè)務(wù)保持高盈利水平。
▍深入布局上游資源，保障原料供應(yīng)。2022年11月14日，公司與DMCC公司簽署鋰原礦承購協(xié)議，DMCC每年向公司供應(yīng)不少于50萬噸的鋰輝石原礦，折合碳酸鋰約2萬噸/年。為保障原料供應(yīng)，公司此前已與Allkem、AVZ、ABY簽署鋰精礦采購協(xié)議，參股金鑫礦業(yè)并包銷黨壩鋰礦50%鋰精礦產(chǎn)能，參股木絨鋰礦接觸高品位鋰資源，獲取阿根廷SDLA鹽湖2500噸/年碳酸鋰項目的運(yùn)營權(quán)，通過收購HANTARA 100%股權(quán)獲取阿根廷多個鋰鹽湖采礦權(quán)。
▍定增引入比亞迪，深度綁定下游龍頭客戶。公司于2022年12月向比亞迪非公開發(fā)行新增股份4663萬股，募集資金總額為20億元，本次發(fā)行之后，比亞迪成為公司第二大股東，持股比例為5.11%。比亞迪為全球新能源汽車行業(yè)龍頭企業(yè)，公司引入其作為戰(zhàn)略投資者，有助于雙方進(jìn)行產(chǎn)業(yè)協(xié)同，強(qiáng)化公司競爭優(yōu)勢，優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)及治理水平。
▍鋰價或在2023Q1止跌，帶動板塊反彈。2022年11月中旬以來，新能源下游需求預(yù)期減弱，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫階段，下游采購情緒低迷，鋰價高位回落。展望后市，預(yù)計2023年上半年鋰行業(yè)供應(yīng)緊張的局面難以緩解，隨著產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)去庫以及需求逐漸回暖，鋰價有望在2023年春節(jié)后止跌，帶動鋰板塊反彈。
▍風(fēng)險因素：下游需求增長不及預(yù)期；鋰價大幅下跌；海外礦業(yè)政策變動；公司鋰鹽項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；公司自有鋰礦建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司非洲鋰礦項目若成功投產(chǎn)，原料自給率有望大幅上升，成本顯著降低，鋰鹽業(yè)務(wù)有望維持高盈利。隨著鋰鹽產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，公司有望在鋰價高位運(yùn)行階段獲取豐厚利潤。考慮到2022年鋰價上漲大幅超出預(yù)期且公司不斷獲取上游資源強(qiáng)化成本優(yōu)勢，我們上調(diào)公司2022-2023歸母凈利潤預(yù)測值為59.54/65.89億元（2021年11月預(yù)測值為9.71/11.59億元），新增2024年歸母凈利潤預(yù)測值為68.99億元，對應(yīng)2022-2024年EPS預(yù)測分別為6.53/7.23/7.57元/股，最新股價對應(yīng)PE分別為5.9/5.3/5.1倍，維持“買入”評級。
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