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策略摘要
　　從中期來(lái)看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬(wàn)噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬(wàn)噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬(wàn)噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過(guò)剩，前景并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問(wèn)題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　昨日鄭糖主力合約SR2303收盤下跌86元/噸，報(bào)5698元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)下調(diào)30元/噸，報(bào)5630元/噸，期現(xiàn)基差-68元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量15330張，較上個(gè)交易日增加1008張；有效預(yù)報(bào)數(shù)量24656張，較上個(gè)交易日減少369張。ICE原糖主力3月合約收盤下跌0.96%，報(bào)19.54美分/磅。以原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6441元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6520元/噸。
　　原糖期貨周三延續(xù)下跌，市場(chǎng)擔(dān)心巴西新的燃料政策可能導(dǎo)致糖產(chǎn)量增加，巴西新任總統(tǒng)將燃油稅豁免延長(zhǎng)兩個(gè)月，將會(huì)促使甘蔗廠減少甘蔗用于生產(chǎn)生物燃料乙醇，從而生產(chǎn)更多的糖。從中期來(lái)看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬(wàn)噸，不過(guò)全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬(wàn)噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬(wàn)噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過(guò)剩，前景并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)走勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，但隨著外盤沖高回落，以及國(guó)內(nèi)11月進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，目前正處于開榨高峰期，預(yù)計(jì)短線國(guó)內(nèi)糖價(jià)將會(huì)逐步回落。從中期來(lái)看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問(wèn)題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。
　　觀點(diǎn)
　　短線回落中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩
　　關(guān)注
　　原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國(guó)開榨情況