>> 興業(yè)證券-長(zhǎng)盈通(688143)稀缺的光纖環(huán)龍頭-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
審慎增持（首次） |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
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1、稀缺的光纖環(huán)龍頭，國(guó)內(nèi)“光纖環(huán)第一股”：公司產(chǎn)品光纖環(huán)（22H1營(yíng)收占比58%）及其主要材料保偏光纖（22H1營(yíng)收占比29%）主要用于慣性導(dǎo)航領(lǐng)域的光纖陀螺，主要功能是角速度測(cè)量，應(yīng)用于導(dǎo)彈、軍機(jī)、裝甲車等運(yùn)動(dòng)的武器裝備中，主要客戶為光纖陀螺行業(yè)技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的軍工企業(yè)或科研院所，2022年12月公司在科創(chuàng)板上市，成為國(guó)內(nèi)光纖環(huán)“第一股”。
2、軍用慣導(dǎo)需求高速增長(zhǎng)，下游應(yīng)用持續(xù)拓展：光纖陀螺具備導(dǎo)航、定位功能，現(xiàn)已成為各種高技術(shù)武器裝備制導(dǎo)和姿態(tài)控制的主要慣性部件。2019年國(guó)內(nèi)光纖陀螺的市場(chǎng)規(guī)模為105.2億元，預(yù)計(jì)2019-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率近20%。光纖環(huán)是光學(xué)陀螺的核心傳感部件，光纖環(huán)繞制水平的優(yōu)劣直接決定了光纖陀螺的最終精度。光纖環(huán)成本約占光纖陀螺總成本36%，2024年預(yù)計(jì)我國(guó)應(yīng)用于光纖陀螺的光纖環(huán)的市場(chǎng)規(guī)模近100億元。從最終需求結(jié)構(gòu)看，應(yīng)用于導(dǎo)彈的收入占比較高，有望深度受益彈放量帶來的高彈性；公司順勢(shì)切入上游特種光纖市場(chǎng)，自制比例不斷提升，下游應(yīng)用不斷拓展，在光纖陀螺領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)一體化模塊布局，非光纖陀螺的民用領(lǐng)域，工業(yè)激光器、海洋水聽檢測(cè)器、能源材料等市場(chǎng)不斷突破，打開成長(zhǎng)空間。
3、“環(huán)-纖-膠-模塊-設(shè)備”一體化閉環(huán)，技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)市場(chǎng)：公司光纖環(huán)產(chǎn)品包括200多種型號(hào)，掌握和創(chuàng)新發(fā)展了光纖環(huán)繞制、上膠、固化、粘環(huán)等成套的工藝技術(shù)；特種光纖產(chǎn)品包括近100種型號(hào)。根據(jù)中國(guó)慣性技術(shù)學(xué)會(huì)出具的《光纖陀螺市場(chǎng)分布情況》，2021年生產(chǎn)光纖陀螺軸數(shù)排名前列的單位17家占國(guó)內(nèi)光纖陀螺產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額90%以上，上述17家單位中共有12家為公司客戶，市場(chǎng)份額領(lǐng)先。光纖陀螺往小型化、高精度、高穩(wěn)定性發(fā)展，光纖環(huán)細(xì)徑化升級(jí)趨勢(shì)明顯，公司持續(xù)投入，40微米產(chǎn)品引領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著；公司首創(chuàng)FCVD沉積工藝，擁有稀缺的光纖環(huán)器件（含光模塊）、特種光纖、膠粘劑和涂覆材料、光器件設(shè)備的完整布局，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定可靠的規(guī)?；a(chǎn)交付能力和較強(qiáng)的定制化能力，成本控制能力顯著。公司技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)顯著，有望引領(lǐng)光纖環(huán)、特種光纖市場(chǎng)。
4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2022年-2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82、1.15、1.50億元，對(duì)應(yīng)2023年1月3日收盤價(jià)PE為58.7、42.2、32.2。首次覆蓋，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品驗(yàn)證定型風(fēng)險(xiǎn)、民品市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。
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