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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期生物柴油價(jià)格企穩(wěn)上行，生物柴油與地溝油原料價(jià)差有望改善，廢油脂生物柴油企業(yè)將受益，盈利能力有保障。
　　摘要：
　　近期生物柴油價(jià)格企穩(wěn)上行。隨著生物柴油的主要植物原料菜籽油、棕櫚油、大豆油價(jià)格回升，近期海外生物柴油價(jià)格也跟隨企穩(wěn)回升。1）根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年下半年生物柴油價(jià)格下行較顯著，我國生物柴油出口均價(jià)由2022年7月的1866美元/噸回落到11月的1545美元/噸。2）根據(jù)NESTE網(wǎng)站，上周FAME參考價(jià)格環(huán)比上漲2%至1530美元/噸。而我國地溝油原材料價(jià)格目前維持在6400元左右，生物柴油與地溝油原料價(jià)差有望改善，廢油脂生物柴油企業(yè)將受益，盈利能力有保障。
　　價(jià)格波動(dòng)不改行業(yè)發(fā)展邏輯，生物柴油行業(yè)維持高景氣度。我們重申，一方面，碳約束刺激需求，歐洲生物柴油量?jī)r(jià)將長(zhǎng)期保持高位。1）歐盟是全球生物柴油最大的消費(fèi)市場(chǎng)。2）發(fā)達(dá)國家強(qiáng)制按比例添加，需求將在未來10年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。按照目前全球生物柴油產(chǎn)能計(jì)算，到2030年歐洲地區(qū)將至少出現(xiàn)1000萬噸/年的供給缺口；如果考慮美國拜登政府改變碳減排政策帶來的需求增加以及歐洲地區(qū)淘汰ILUC高風(fēng)險(xiǎn)燃料的影響，總體供給缺口將達(dá)1500萬噸/年。3）廢油脂基生物柴油隱含碳排放權(quán)更高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)。
　　國際政策推動(dòng)國內(nèi)地溝油利用“高端化”，產(chǎn)業(yè)升級(jí)將至。另一方面，1）未來伴隨歐洲對(duì)于添加比例、排放標(biāo)準(zhǔn)等約束趨嚴(yán)，車用油面臨“烴基化”趨勢(shì)。2）在航空煤油方面，國際航協(xié)2050碳中和目標(biāo)推動(dòng)生物質(zhì)烴基航煤需求釋放。3）以地溝油等廢油脂作為原材料的生物烴基航煤（HFEA）目前已技術(shù)成熟、成本相對(duì)較低、得油率較高。4）再生地溝油產(chǎn)品附加值將逐步提升，產(chǎn)業(yè)迎來升級(jí)良機(jī)。
　　投資建議：碳約束刺激需求，歐洲生物柴油量?jī)r(jià)將長(zhǎng)期保持高位。國際政策推動(dòng)國內(nèi)地溝油利用“高端化”，產(chǎn)業(yè)升級(jí)將至。推薦行業(yè)龍頭卓越新能，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，在手產(chǎn)能順利釋放，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。受益標(biāo)的包括山高環(huán)能、嘉澳環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口稅收等政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等