>> 華創(chuàng)證券-百利天恒(688506)新股定價(jià)報(bào)告：自主研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，多款FIC潛在重磅品種-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
大小： |
3544KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉浩 |
| 下載權(quán)限： |
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百利天恒成立于1996年，是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)與營銷一體化的現(xiàn)代生物醫(yī)藥企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)和化藥與中成藥制劑業(yè)務(wù)。公司于2010年開始布局創(chuàng)新藥研發(fā)，自2014年以來進(jìn)入創(chuàng)新生物制藥企業(yè)發(fā)展新階段，確立了聚焦抗腫瘤創(chuàng)新抗體藥物的長期戰(zhàn)略。公司目前具備小分子化學(xué)藥、大分子生物藥及抗體偶聯(lián)藥物研究開發(fā)生產(chǎn)能力，于中美兩地建立了研發(fā)中心，旗下還擁有ADC生產(chǎn)、化藥制劑生產(chǎn)、化學(xué)原料藥生產(chǎn)、化學(xué)中間體生產(chǎn)以及藥品營銷等企業(yè)，覆蓋從中間體、原料藥到制劑上下游及“研發(fā)—生產(chǎn)—營銷”全生命周期運(yùn)營能力。
創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)：自主研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，多款FIC潛在重磅品種。公司建立了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的雙抗、ADC、GNC研發(fā)平臺(tái)，目前擁有創(chuàng)新生物藥在研項(xiàng)目16個(gè)，多款FIC潛在重磅品種正在推進(jìn)臨床。
1）SI-B001：全球唯一一款處于臨床階段的EGFR×HER3雙抗，在PD-(L)1經(jīng)治的多種癌種中取得初步的積極療效，已開展6項(xiàng)臨床II期研究。
2）BL-B01D1：全球首創(chuàng)的EGFR×HER3 ADC，在EGFRTKI耐藥的非小細(xì)胞肺癌中展現(xiàn)治療潛力，非頭對(duì)頭對(duì)比其他ADC藥物具有優(yōu)勢(shì)。
兩款核心產(chǎn)品均布局患者規(guī)模龐大，缺乏有效治療手段的適應(yīng)癥，市場(chǎng)潛力巨大。
化藥與中成藥制劑業(yè)務(wù)：持續(xù)現(xiàn)金流支撐穩(wěn)健經(jīng)營。百利天恒以化學(xué)仿制藥和中成藥起步，擁有完整的研產(chǎn)供銷體系，收入較為穩(wěn)定，為企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展提供持續(xù)現(xiàn)金流。其中化學(xué)仿制藥業(yè)務(wù)主要集中于麻醉、腸外營養(yǎng)、抗感染、兒科等領(lǐng)域，中成藥業(yè)務(wù)以黃芪顆粒和柴黃顆粒為核心，產(chǎn)品口碑良好，市占率全國第一。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的營業(yè)收入分別為6.22、5.60和5.33億元，歸母凈利潤為-2.89、-2.47和-2.31億元。根據(jù)DCF模型測(cè)算，給予公司整體估值140億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采未中標(biāo)或降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、臨床進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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