>> 東吳證券(香港)-富士達(dá)(835640)國內(nèi)射頻同軸連接器領(lǐng)先者，技術(shù)領(lǐng)先+客戶資源+產(chǎn)能擴張促進(jìn)公司發(fā)展-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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公司簡介：專精特新“小巨人”企業(yè)，注重研發(fā)投入。1）業(yè)績：公司業(yè)績情況良好，2022年前三季度營收6.3億元，毛利率40.14%，射頻同軸連接器、電纜組件業(yè)務(wù)收入占比近九成；公司資本結(jié)構(gòu)良好，應(yīng)收賬款規(guī)模增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流水平惡化，2022年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-2501萬元。2）研發(fā)投入：公司研發(fā)費用增加，2021年達(dá)4897萬元，同比增長17.1%，2019—2021年擁有的專利數(shù)分別為36、70、101，研發(fā)人員占員工總量比增加。
行業(yè)發(fā)展：射頻連接器市場前景良好，國內(nèi)競爭激烈。1）現(xiàn)狀：國內(nèi)射頻器發(fā)展較晚，國內(nèi)連接器市場規(guī)模增速超過全球連接器市場規(guī)模增速，汽車、通訊領(lǐng)域主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域。2）空間：射頻連接器市場前景良好，預(yù)計2026年中國射頻連接器行業(yè)增長到172億元，通信和防務(wù)領(lǐng)域需求增加。3）格局：國外射頻器廠商競爭力強，前三名廠商銷售占比達(dá)五成，國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域公司競爭激烈，公司2021年毛利率水平居于高位。
核心邏輯：技術(shù)領(lǐng)先+客戶資源，促進(jìn)公司增長。1）技術(shù)領(lǐng)先：公司大力發(fā)展具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，掌握多項技術(shù)，部分技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，2021年擁有11項IEC國際標(biāo)準(zhǔn)，10項國家標(biāo)準(zhǔn)、20項國家軍用標(biāo)準(zhǔn)、2項通信行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，申請并獲得授權(quán)專利101項，是國內(nèi)射頻連接器行業(yè)擁有IEC國際標(biāo)準(zhǔn)最多的公司。2）客戶資源：公司客戶資源豐富，主要客戶包括華為、RFS等全球知名通信設(shè)備廠商以及中國航天科技集團、中國電子科技集團等國內(nèi)軍工集團下屬企業(yè)等，2019年—2021年，主要客戶年度銷售占比合計分別為75.03%、78.38%、73.06%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2022—2024年公司營業(yè)收入為7.79億元、9.43億元、12.17億元，增速分別為29.1%、21.0%、29.1%，毛利率分別為41.6%、39.0%、38.7%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求變化風(fēng)險，應(yīng)收賬款金額較大風(fēng)險，經(jīng)營性現(xiàn)金流波動風(fēng)險，技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險
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