>> 國(guó)元國(guó)際-協(xié)合新能源(0182.HK)2022年發(fā)電量同比增長(zhǎng)27.73%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)元國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊義瓊 |
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投資要點(diǎn)
2022年全年權(quán)益發(fā)電量同比增長(zhǎng)27.73%：
2022年12月，公司權(quán)益發(fā)電量723.17GWh，同比增長(zhǎng)41.01%。其中，風(fēng)電權(quán)益發(fā)電量668.58GWh，同比增長(zhǎng)40.49%；太陽(yáng)能權(quán)益發(fā)電量54.59GWh，同比增長(zhǎng)47.7%；2022年1-12月，公司權(quán)益發(fā)電量6,673.01GWh，同比增長(zhǎng)27.73%。其中，風(fēng)電權(quán)益發(fā)電量5,893.71GWh，同比增長(zhǎng)19.53%；太陽(yáng)能權(quán)益發(fā)電量779.3GWh，同比增長(zhǎng)165.28%。雖然上半年行業(yè)風(fēng)資源整體不佳，但公司全年發(fā)電量增長(zhǎng)仍表現(xiàn)較好，凸顯公司電站資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，公司發(fā)電量增長(zhǎng)將帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
能源局宣布2023年風(fēng)光計(jì)劃新增裝機(jī)160GW，提振行業(yè)景氣度：
2023年全國(guó)能源工作會(huì)議上，國(guó)家能源局宣布2023年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)4.3億千瓦左右、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)4.9億千瓦左右。預(yù)期2022年全國(guó)風(fēng)光累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)7.6億千瓦以上，同比增速達(dá)18.75%。2023年風(fēng)光累計(jì)裝機(jī)達(dá)9.2億千瓦，其中新增裝機(jī)將達(dá)1.6億千瓦，同比增長(zhǎng)超33%風(fēng)光裝機(jī)再次進(jìn)入快車道，提振行業(yè)景氣度。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，利好運(yùn)營(yíng)商電站收益率提升：
2022Q4開始硅料價(jià)格持續(xù)下降，疊加近期裝機(jī)收尾，光伏制造端整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格急速下降。2023年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈將帶來(lái)上下游利潤(rùn)重新分配，組件價(jià)格下降將利好光伏項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率重回合理水平，進(jìn)而帶動(dòng)光伏電站裝機(jī)需求快速釋放，利好下游運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和價(jià)值重估。
價(jià)值優(yōu)勢(shì)明顯，維持買入評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至1.1港元：
第一批綠電補(bǔ)貼下發(fā)在即，利好綠電行業(yè)現(xiàn)金流改善以及估值的提升。目前公司2022年動(dòng)態(tài)PE僅約6倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。我們提高公司目標(biāo)價(jià)1.1港元，相當(dāng)于2023年和2024年7倍和6倍和PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有45%上升空間，維持買入評(píng)級(jí)
2022年全年權(quán)益發(fā)電量同比增長(zhǎng)27.73%：
2022年12月，公司權(quán)益發(fā)電量723.17GWh，同比增長(zhǎng)41.01%。其中，風(fēng)電權(quán)益發(fā)電量668.58GWh，同比增長(zhǎng)40.49%；太陽(yáng)能權(quán)益發(fā)電量54.59GWh，同比增長(zhǎng)47.7%；2022年1-12月，公司權(quán)益發(fā)電量6,673.01GWh，同比增長(zhǎng)27.73%。其中，風(fēng)電權(quán)益發(fā)電量5,893.71GWh，同比增長(zhǎng)19.53%；太陽(yáng)能權(quán)益發(fā)電量779.3GWh，同比增長(zhǎng)165.28%。雖然上半年行業(yè)風(fēng)資源整體不佳，但公司全年發(fā)電量增長(zhǎng)仍表現(xiàn)較好，凸顯公司電站資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，公司發(fā)電量增長(zhǎng)將帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
能源局宣布2023年風(fēng)光計(jì)劃新增裝機(jī)160GW，提振行業(yè)景氣度：
2023年全國(guó)能源工作會(huì)議上國(guó)家能源局宣布2023年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)4.3億千瓦左右、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)4.9億千瓦左右。預(yù)期2022年全國(guó)風(fēng)光累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)7.6億千瓦以上，同比增速達(dá)18.75%。2023年風(fēng)光累計(jì)裝機(jī)達(dá)9.2億千瓦，其中新增裝機(jī)將達(dá)1.6億千瓦，同比增長(zhǎng)超33%風(fēng)光裝機(jī)再次進(jìn)入快車道，提振行業(yè)景氣度。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，利好運(yùn)營(yíng)商電站收益率提升：
2022Q4開始硅料價(jià)格持續(xù)下降，疊加近期裝機(jī)收尾，光伏制造端整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格急速下降。2023年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈將帶來(lái)上下游利潤(rùn)重新分配，組件價(jià)格下降將利好光伏項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率重回合理水平，進(jìn)而帶動(dòng)光伏電站裝機(jī)需求快速釋放，利好下游運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和價(jià)值重估。
價(jià)值優(yōu)勢(shì)明顯，維持買入評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至1.1港元：
第一批綠電補(bǔ)貼下發(fā)在即，利好綠電行業(yè)現(xiàn)金流改善以及估值的提升。目前公司2022年動(dòng)態(tài)PE僅約6倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。我們提高公司目標(biāo)價(jià)1.1港元，相當(dāng)于2023年和2024年7倍和6倍和PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有45%上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
風(fēng)電及光伏項(xiàng)目投產(chǎn)因多種因素推遲
政府補(bǔ)貼延后下發(fā)影響自有現(xiàn)金流
風(fēng)資源不好，或限電影響發(fā)電量
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